文：天(tiān)风宏(hóng)观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元(yuán)，这是居民存款在连续13个月同(tóng)比多增后，首次回(huí)落。

　　在过去(qù)一年多时间里，居民部(bù)门积攒了一大(dà)笔超额(é)储(chǔ)蓄。今年(nián)这(zhè)笔超(chāo)额(é)储蓄能否顺利释(shì)放对判(pàn)断经济和资本(běn)市场走势至关重要。这里我们尝(cháng)试回答两个问题(tí)。一(yī)是4月(yuè)居民存款同比多减(jiǎn)是不(bù)是超额储(chǔ)蓄释放的开始(shǐ)？二是这一趋(qū)势能(néng)否延(yán)续？

　　对上述问题的回答(dá)取决于存(cún)款(kuǎn)会受(shòu)到哪些因素的(de)影响。一般影响居民存(cún)款的主(zhǔ)要(yào)有这么几种行为(wèi)：可支ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗配(pèi)收入、消费(fèi)支(zhī)出、金融(róng)资产相(xiāng)关收支和房(fáng)地产(chǎn)相关收(shōu)支。

　　收入增长、消费(fèi)减少、金融资产赎(shú)回、购房减少会(huì)推(tuī)动存款增(zēng)加；反之，收入减少、消费增加(jiā)、认购(gòu)金融(róng)资产(chǎn)、购房增加、提(tí)前(qián)还(hái)贷等则会带(dài)动存款回落(luò)。

　　2022年居民存款同比(bǐ)多增7.9万亿是居民少消费、少投资、少(shǎo)购房的结果（详(xiáng)见《超额储(chǔ)蓄能否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速放缓(huǎn)并提前(qián)还(hái)贷，但因为投资、购房等下滑幅度更(gèng)大，所(suǒ)以存款同比大(dà)幅多增(zēng)。

　　2023年一季度居民存(cún)款同比多(duō)增(zēng)2.1万(wàn)亿则是收(shōu)入修复和理财存款化的结果。

　　一季度居(jū)民人均可支(zhī)配收入同比(bǐ)增长525元，理财存(cún)续规模(mó)相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办(bàn)理(lǐ)速度(dù)放缓等因(yīn)素影响，RMBS（个人住(zhù)房(fáng)抵押贷款支持证(zhèng)券）条(tiáo)件(jiàn)早偿率指数 2 相比于2022年有所(suǒ)回落(luò)，即居民提前还款对存款的拖累相比于去(qù)年(nián)末略有放缓。

　　但是，随(suí)着(zhe)居民消费(fèi)和购房行为修(xiū)复，其对(duì)存款的支撑力度(dù)减弱(ruò)，一季度人均消费支(zhī)出同比增加345元（低(dī)于收入涨(zhǎng)幅(fú)）、购(gòu)房支出(chū)同比多增1575亿(yì)元。但(dàn)因为支撑因素(sù)的规(guī)模更大，所以(yǐ)存款继续回升。

　　4月和一季度最核心的(de)不同(tóng)在于理财市场的变化。4月(yuè)居民存款下滑(huá)可能的原因一是(shì)居民存款理(lǐ)财化；二(èr)是提前还贷(dài)规模(mó)增加。因为居民收入和消费数据不足，暂时(shí)无法判断消(xiāo)费和收入在(zài)4月(yuè)对存款(kuǎn)的影响。

　　存款回流理财(cái)是4月存款回(huí)落(luò)的(de)核(hé)心原因，4月理财存量规模环比增加(jiā)1.26万(wàn)亿至25.5万亿，结束了自去年10月以来的下(xià)行趋势，重回扩张区间(jiān)。

　　居民增配理(lǐ)财等资产是理财风险降低、收益回(huí)升和存款(kuǎn)利率(lǜ)下滑共(gòng)同(tóng)作用的结果。受(shòu)益于(yú)债券市场走强，今年理财市场表现逐步好转(zhuǎn)，理财产品单位破净率(lǜ)从2022年12月峰值的(de)29.2％持续下滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加(jiā)这一时期下滑的存款利(lì)率，存款对居民的吸引(yǐn)力逐(zhú)渐减弱，而理财对居民(mín)的吸引力则(zé)不断增强。

　　从5月理财(cái)规模上看，随着破净(jìng)率进一步(bù)回(huí)落，居民还在继续增配理财产品，存款理(lǐ)财化趋势有望延续。

　　提前(qián)还贷规模扩大是存款下滑的又一个原因。4月早偿率月均值(zhí)相比于2月低(dī)点(diǎn)上行4.3个(gè)百(bǎi)分点，相比于3月上行1.9个(gè)百分点。

　　居民加大提前还贷力度一是因为首套房(fáng)利率还在下(xià)降，居民(mín)提前还贷以降低成本，4月(yuè)沈阳、马鞍山等多地继续降低首套房利(lì)率，贝壳研究院(yuàn)数据显示百城首套主流房贷利率平均为4.01％，环(huán)比3月继续回(huí)落1个BP。二是政策放松(sōng)ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗后，1、2月份部分积(jī)压的还(hái)贷业务在3、4月(yuè)份办理，这会推动提前还贷规模(mó)走(zǒu)高。

　　总的来说，随着理财(cái)市场好转，此前因(yīn)居民少消费、少投(tóu)资(zī)、少买房等积攒下来的超额储(chǔ)蓄已经开始部(bù)分(fēn)回流理(lǐ)财市场了，且(qiě)5月初这一趋(qū)势还(hái)在(zài)延(yán)续。

　　往后来看，理(lǐ)财市场和提前还贷在(zài)后续几个(gè)月里或继续成为超(chāo)额存款的主要流(liú)向。

　　五一(yī)旅游人均消费水平未(wèi)见(jiàn)明显改善或部分表明当下居民消费意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄的持有(yǒu)分化且(qiě)并非主要来自消费，后(hòu)续超额储蓄对消(xiāo)费的支撑力度依(yī)旧偏弱(ruò)。（详(xiáng)见(jiàn)《超额(é)储蓄能否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期积压的(de)购房需(xū)求逐渐释放，房地产销售目前已经有(yǒu)走弱(ruò)迹象，地产短期或不会成为超储的(de)主要流向。但是(shì)因为(wèi)按揭ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗利(lì)率存(cún)在明显利差，居民提(tí)前还贷(dài)行为或将(jiāng)延续。从(cóng)这(zhè)个(gè)角度来看(kàn)，主要因为少买(mǎi)房、少投资(zī)而积攒下来(lái)的储蓄，在理财市(shì)场环境好转和存款利率下(xià)滑的(de)背景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同(tóng)比(bǐ)增速使(shǐ)用金融机构住户存款(kuǎn)余(yú)额+4月新(xīn)增(zēng)来进行估算

　　2早偿率是指在个(gè)人住房抵押(yā)贷款中(zhōng)债(zhài)务人提(tí)前偿付的金额在资产池未偿本(běn)金余(yú)额的占比

　　风险提示(shì)

　　地产销(xiāo)售变动超预(yù)期，超(chāo)额储蓄释放弱于预期，理(lǐ)财市场(chǎng)波(bō)动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗