金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国(guó)民经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济(jì)不(bù)存在通缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力(lì)、全(quán)球(qiú)能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品降价促81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程销(xiāo)。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度(dù)加大(dà)，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价(jià)高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于(yú)受(shòu)到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上(shàng)月相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基(jī)本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)世界(jiè)经济恢(huī)复(fù)乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业(yè)价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经(jīng)济(jì)恢复常(cháng)态(tài)化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上(shàng)涨，对今年(nián)也存(cún)在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基(jī)数作(zuò)用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融(róng)增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程(píng)衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金(jīn)存(cún)在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而(ér)不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资(zī)表现显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部(bù)分高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走(zǒu)弱(ruò)，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏(hóng)观数据(jù)屡(lǚ)超预(yù)期(qī)的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消费(fèi)修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)修复会(huì)弱于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修(xiū)复等(děng)，有利(lì)于稳定(dìng)低(dī)能(néng)级城市需求。

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