申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(s幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班hì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前(qián)5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半导(dǎo)体行业(yè)处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的(de)设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利(lì)润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明(míng)存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，202幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班2年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公(gōng)司(sī)在年(nián)报中也(yě)说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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