近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市(hé)格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由(yóu)于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品质要(yào)求高于一般(bān)的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公(gōng)司发生(shēng)的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或(huò)发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能(néng)力(lì)的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还(hái)有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市)科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福(fú)电子(zi)增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者的增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属(shǔ)公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市diē)至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发(fā)集(jí)团可(kě)转债构成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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