银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接管）目(mù)前正变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美(měi)联(lián)储货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价(jià)格(gé)指数(shù)增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资(zī)产负(fù)债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会(huì)因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著(z关一下月亮是什么意思hù)控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其(qí)他(tā)央行将在(zài)加息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的(de)目(mù)标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利(lì)息支出占可(kě)支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民(mín)部(bù)门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修(xiū)复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的(de)大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样(yàng)本企业(yè)开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来(lái)，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市(shì)场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调(diào)并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几周(zhōu)出(chū)现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢(màn)过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏关一下月亮是什么意思的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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