昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者(zhě)们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的(de)经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季(jì)报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半(bàn)年会有一定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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