2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩(单反可以带上飞机吗zhǔ)目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)高位(wèi)运(yùn)行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国单反可以带上飞机吗有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓。