四大国有银行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化(huà)改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证(z体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？hèng)券(quàn)宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的(de)成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)同样提到(dào)，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？ng>，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？(zài)保持资(zī)金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。