5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化是非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及(jí)预期的(de)背景下(xià)，医药板(bǎn)块初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍(shào)优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提(tí)出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的(de)快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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