原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又(yòu)一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了(le)两(liǎng)位数(shù)增长。在(zài)打响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后首个春节动(dòng)销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下(xià)两(liǎng)位(wèi)数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下(xià)降，行业集中度(dù)不断提升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年(nián)一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快(kuài)速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在(zài)年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如(rú)既往强势以外，其中高端(duān)产品销量(liàng)都(dōu)以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带(dài)布局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正(zhèng)是(shì)因(yīn)为产品(pǐn)结(jié)构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能(néng)的(de)释放。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这些(xiē)都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持(chí)结(jié)构性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自(zì)身的(de)品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报(bào)发现，除头部(bù)酒企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分(fēn)别是(shì)今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古(生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字gǔ)井贡酒那样完(wán)成产品(pǐn)升级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么(me)就会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍(réng)是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证了(le)白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库(kù)存增(zēng)长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当(dāng)前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季(jì)度末(mò)，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们(men)发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这(zhè)说明(míng)除茅台以(yǐ)外(wài)社(shè)会库存很大(dà)，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节(jié)后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同样的生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互(hù)动平(píng)台回答(dá)投(tóu)资者关(guān)于(yú)库存(cún)的(de)问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存(cún)积(jī)压。从产能来(lái)看，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大(dà)规模恢(huī)复的(de)前(qián)提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业(yè)各环节(jié)都(dōu)在努力，其中最(zuì)关键的是(shì)，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新(xīn)周期(qī)中胜(shèng)出。

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