核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收(shōu)益(yì)来看，目(mù)前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要(yào)取得较(jiào)好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年因(yīn)此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年(shì)股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收(shōu)益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年(qián)银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历(lì)史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资者带(dài)来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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