上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的(de)可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票日语jtest报名入口，日语jtest报名费双重属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改(gǎi)革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)日语jtest报名入口，日语jtest报名费>日语jtest报名入口，日语jtest报名费正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会(huì)在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确(què)预期(qī)。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债(zhài)在内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发展。

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