美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目(mù)前美(měi)国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债(zhài)务(wù)上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的(de)可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发(fā)生发(fā)生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策略(lüè)师(shī)赵耀(yào)庭也对(duì)记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的(de)预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国(guó)以及全球资本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务上(shàng)限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资(zī)产(chǎn)管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上(shàng)限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产呈现(xiàn)明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的(de)避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债(zhài)违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们的基(jī)准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提(tí)升，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳一大(dà)利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财(cái)政(zhèng)支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回(huí)到

　　美(měi)国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院已经(jīng)投(tóu)票通过(guò)债(zhài)务上(shàng)限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回(huí)到(dào)美国未来的财(cái)政政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部(bù)的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债(zhài)找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发(fā)行美(měi)债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无(wú)疑会给美(měi)债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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