调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走势上(shàng)来(lái)看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面，近期美(měi)国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国(guó)调油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年(nián)在细节(jié)与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅(fú)波动，随(suí)后调油商(shāng)对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度(dù)至(zhì)今韩国(guó)出口美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下(xià)旬(xún)后就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压(yā)力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需(xū)求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需(xū)求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需(xū)求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二季度(dù)调油需(xū)求增(zēng)加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观(guān)的(de)经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口打邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗>

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货(huò)源(yuán)冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗)较长(zhǎng)的(de)时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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