2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联储持续加(jiā)息，但是(shì)美(měi)股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工(gōng)业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元(yuán)区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富(fù)时(shí)100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒(héng)生(shēng)科技(jì)指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香(xiāng)港(gǎng)投资(zī)基金(jīn)公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于中国香港注册的基金(jīn)中，中国股票(piào)基金（投向中(zhōng)国市场）2023年(nián)净值下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧洲（不(bù)含英(yīng)国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股(gǔ)票基金(jīn)净值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以来，中国股票基金净(jìng)值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不(bù)含英国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金公(gōng)会网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构代表接受本报采访解析他们(men)对于(yú)市场动态的看法，以(yǐ)帮助投资者把脉今年剩余时间投(tóu)资(zī)。他们(men)是：

　　摩根资(zī)产管(guǎn)理常务董事、亚(yà)太区首席市场策略师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财(cái)富(fù)管理亚太区投资总监及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基(jī)金(jīn)经理(lǐ)卢里

　　上述机构(gòu)人士(shì)认(rèn)为，2023年剩余时间(jiān)美国陷(xiàn)入衰退几率(lǜ)较(jiào)大。中国(guó)经济复苏步入轨道，若后(hòu)续房地产(chǎn)等持(chí)续(xù)发力，中国经济持续(xù)快速复苏可期。随(suí)着(zhe)美元走(zǒu)弱，后续人民币(bì)等(děng)其它非美货币可能(néng)会获得支撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工(gōng)智能，机构人士认为(wèi)人工智(zhì)能(néng)将为各个行业带(dài)来巨变，其(qí)中硬件(jiàn)类(lèi)公司可(kě)能获得较为确定的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行要(yào)么(me)主动收紧信贷条件(jiàn)，要(yào)么因为存款外流，被(bèi)动(dòng)收紧信贷。这样(yàng)一来(lái)，企业(yè)、家庭部门(mén)能获得(dé)的(de)贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人消费相对(duì)稳(wěn)定，但是到了下半(bàn)年美国经济衰退的风(fēng)险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现稳定(dìng)增(zēng)长，但不是快速增长(zhǎng)。日本方(fāng)面内(nèi)需跟(gēn)服(fú)务业(yè)获诸(zhū)多因素支持。亚洲地(dì)区中国(guó)，日本过去几年受到(dào)疫情(qíng)影响，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫(yì)情当(dāng)中恢(huī)复过来(lái)。2023年，在摩(mó)根(gēn)资产管理(lǐ)看来，日本的经济表现不会太(tài)差，对(duì)中国(guó)持更(gèng)加(jiā)乐观(guān)态度。中(zhōng)国(guó)经济复(fù)苏在全球起着(zhe)引领(lǐng)作用。但是，如果要中国经济复(fù)苏更稳固，更全面(miàn)，还需要企(qǐ)业投资(zī)、房地产发力(lì)。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤其是在第一(yī)季度超出预期的情况下，市场普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但是(shì)对于欧美经济的(de)预期则有(yǒu)所(suǒ)保留。我们(men)认为中国仍在(zài)复苏的(de)道路上。如果下半年财政和地产方(fāng)面有所表现，将(jiāng)会加(jiā)快复(fù)苏进程(chéng)。目前(qián)来看，经济复(fù)苏的压力主要来(lái)自外需减弱(ruò)和内需恢复尚(shàng)需(xū)时间，市(shì)场流动性(xìng)和(hé)信(xìn)贷(dài)宽松(sōng)程度没有(yǒu)实质(zhì)性压(yā)力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下(xià)，高利率几(jǐ)乎(hū)是(shì)美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但(dàn)是(shì)高利率(lǜ)环境对经济的压制(zhì)作用会降低欧美经济的预(yù)期。日本目前处于一个极端宽(kuān)松货币政策(cè)拐点，但是(shì)目前新任(rèn)日本央行(xíng)行长表现出会维持(chí)货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为(wèi)GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会保持(chí)在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从(cóng)去(qù)年的(de)3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅(fú)反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通(tōng)胀压力已见(jiàn)顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中期(qī)就业料(liào)将(jiāng)持续修复(fù)，核心通胀中枢(shū)震荡下(xià)行。预计美国经济在2023年(nián)末或2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在(zài)疫情和地产等多重约束因素(sù)缓和(hé)、以及周期性因素作用(yòng)下，经济(jì)本身就(jiù)有趋势性的(de)内生修复(fù)动力，并(bìng)不(bù)需要太强的(de)政策刺激，从趋势上看无论经济增长还(hái)是(shì)企业盈(yíng)利的(de)修(xiū)复，目(mù)前都处在一个中(zhōng)周期(qī)修复趋势的开端，远没有到讨论修复是否结束(shù)、以及(jí)修复力(lì)度(dù)最(zuì)大的阶段已经过(guò)去等问题(tí)。欧洲：受益于(yú)能源价格(gé)显(xiǎn)著回落及冬(dōng)季天气较(jiào)预期温(wēn)和等，欧(ōu)洲经济已避开冬(dōng)季陷入(rù)严重(zhòng)衰(shuāi)退(tuì)的最坏情(qíng)况。日本：政策方面，日银(yín)新总裁(cái)植田和男(nán)维持宽松(sōng)的政策立场，短期调整货币政策区间可能性不高，但(dàn)2023年(nián)内仍有可(kě)能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜(qián)在(zài)降温的(de)可能。随着劳工(gōng)参与率的(de)提(tí)高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬(tái)升的可能，这将会是导致(zhì)美国经济名义上进(jìn)入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温(wēn)暖，欧元区的经(jīng)济表现好于预期。欧元区(qū)未(wèi)来12个月(yuè)出(chū)现(xiàn)衰退的(de)机(jī)会为60％。该地(dì)区面(miàn)临的通(tōng)胀问题(tí)比(bǐ)美国更(gèng)为持久(jiǔ)。因(yīn)此，我(wǒ)们预计(jì)欧洲央行将再次加(jiā)息50个基(jī)点(diǎn)，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保(bǎo)持这(zhè)一水平(píng)。中国经济的强势复苏，是全球经(jīng)济增(zēng)长“混(hùn)沌”中的“启明(míng)星”，3月宏观数据(jù)进一(yī)步好转，增(zēng)强(qiáng)了投资者(zhě)对于国内(nèi)经济(jì)增(zēng)长复苏的信(xìn)心(xīn)。

　　后(hòu)续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最(zuì)后一次加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的政策目标。但是3月份(fèn)开始，银(yín)行出现问(wèn)题，这都是高利率(lǜ)环境带来冷却经(jīng)济的副作用。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走越(yuè)弱。美联储今年加息(xī)或(huò)许已经(jīng)结束。

　　美联(lián)储可能要到(dào)了明年上半年才会认真(zhēn)的去考虑(lǜ)降息。虽(suī)然说(shuō)通胀见顶回落(luò)，但(dàn)是回落的速(sù)度不够快，而且(qiě)美(měi)联储主席鲍威尔在过去的(de)半年12个(gè)月(yuè)多次提到，他(tā)宁愿经济出现一个温(wēn)和(hé)的经济衰退。可(kě)见，他(tā)对于降低通胀的决心还(hái)是非常明显的(de)，就是他(tā)宁愿牺牲(shēng)经济增长一部(bù)分来抑制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问题，市场对(duì)美联储(chǔ)加息的预期发生了较大波动(dòng)。目前市场(chǎng)预(yù)计，5月份(fèn)的加(jiā)息会是最后一次，然(rán)后(hòu)在第四(sì)季度开始逐步调整(zhěng)利率(lǜ)水平(píng)，以实现利率的(de)正(zhèng)常(cháng)化（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是个好消息，因为高(gāo)利率环境导致(zhì)美元(yuán)流动(dòng)性下降和投资(zī)成(chéng)本急(jí)剧上升，这已经在全球(qiú)资(zī)本市场上反映出来了(le)。不论是美国的银行业还是高收益(yì)债券领(lǐng)域(yù)，都出现(xiàn)了流动性和(hé)短(duǎn)期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联(lián)储(chǔ)最近一次(cì)加(jiā)息后，进入观望态势。现在(zài)市(shì)场普遍预期(qī)从今年(nián)三(sān)季度(dù)开始，美(měi)国将进入一个技(jì)术性(xìng)衰退，可能在年(nián)底会有一(yī)次减息。但是美联储(chǔ)现在论调还是比较的(de)鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大部(bù)分美(měi)联(lián)储(chǔ)官员都认为在2024年前不会(huì)减息，与市场预期(qī)有一定的差距。当(dāng)然(rán)，我们要动(dòng)态地看(kàn)问题(tí)，应根据未来几个月美国经济(jì)的实际情况去做出调(diào)整(zhěng)。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息(xī)后(hòu)进入了观察期。短期，联储(chǔ)将在控通胀(zhàng)及(jí)防范金融风险(xiǎn)之间(jiān)争(zhēng)取平衡。后续如(rú)果美(měi)国金融体系风险(xiǎn)继续(xù)累(lèi)积并形(xíng)成进一步的(de)风险(xiǎn)事件，可能会推动(dòng)联(lián)储更早转(zhuǎn)向。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高(gāo)，在此(cǐ)情景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评级(jí)信用债会在大(dà)类资(zī)产中取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目前(qián)来看，美联储可能(néng)在下(xià)半(bàn)年降息50个(gè)基(jī)点。虽然美(měi)联储结束(shù)加息周期及随后(h娜能组成什么词，娜字能组什么词语òu)的宽松政(zhèng)策可能利(lì)好(hǎo)股市，但(dàn)是(shì)这(zhè)仅在没有(yǒu)衰(shuāi)退接踵而(ér)至时成立。多数情况下，只有经济(jì)状况(kuàng)触底才会构成股市反弹的充(chōng)分条(tiáo)件。与(yǔ)股票不(bù)同，政府债收益率的表现在(zài)美联储加息接近尾声时通常更容(róng)易(yì)预测。一(yī)直以来(lái)，10年期政(zhèng)府债收益率的(de)高位几乎总是在最后(hòu)一次加息前后出现，然(rán)后在接下来的(de)12个月平(píng)均(jūn)下跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓及(jí)通(tōng)胀下(xià)降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的(de)企业已(yǐ)经(jīng)录(lù)得(dé)一定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做(zuò)工(gōng)具的大(dà)概(gài)率能赚钱(qián)。工具(jù)率先获得利好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公(gōng)司带(dài)来哪些变化(huà)，这是我们需(xū)要思考的问题。例(lì)如广(guǎng)告(gào)公司，AI是否可以进一步提(tí)升它的投(tóu)放精(jīng)准度。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停了(le)Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定(dìng)性是(shì)比(bǐ)较高(gāo)的。第(dì)三(sān)，中国(guó)有庞(páng)大的市场，政府积极(jí)的在推动数字化(huà)的进(jìn)程，我们(men)认为中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型(xíng)在训练(liàn)环节(jié)和(hé)推理(lǐ)环节都(dōu)需要消耗大量的(de)算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构(gòu)成的(de)服(fú)务器，以(yǐ)及配套的交(jiāo)换机、光模块；自(zì)去年年底以来(lái)，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件产品环(huán)节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产(chǎn)品，一类是公有(yǒu)云(yún)上部署的大模型，包(bāo)括模型的API接口调(diào)用、模(mó)型的分布式计算部署(shǔ)、数(shù)据库(kù)等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要基于生成的字段(duàn)数（token）来收费；另(lìng)一类是部署(shǔ)到私有云上的大模(mó)型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要根据部署成(chéng)本来(lái)收费；应用(yòng)场景(jǐng)落地(dì)较为多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺娜能组成什么词，娜字能组什么词语(yì)术(shù)创(chuàng)作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将(jiāng)会(huì)呈现(xiàn)出(chū)百花齐(qí)放的格局，投资机会主(zhǔ)要来(lái)源(yuán)于下(xià)游潜在(zài)的目标用户(hù)群体规(guī)模较大、用户的付费(fèi)意愿(yuàn)强或者(zhě)用户的(de)使用时长较(jiào)长的(de)场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业(yè)。与此同(tóng)时，我们看到，中国高度(dù)重视数字经济，尤其是大数(shù)据、硬科技(jì)和软科技的发展，今年成立了国家数据局(jú)，国务院重组科技部(bù)，三大运营商(shāng)都(dōu)加大(dà)了在(zài)数据方面的(de)投入(rù)，中国(guó)的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲(zhōu)半导(dǎo)体的发展。该板块目前估值处于(yú)历史低位，随着去库存的稳步(bù)推进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个月会(huì)有所(suǒ)改善。拥有众多半导体企业的韩国市场则将是亚(yà)洲上升空间最(zuì)大的(de)市(shì)场。

　　此外，A股的(de)精选科技主(zhǔ)题也将有不俗表现，因(yīn)为很多中国的科(kē)技企业在后疫情时代，会更关(guān)注利润和现金流(liú)，从而产生一(yī)些可(kě)以(yǐ)跑赢(yíng)大(dà)盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机器学习与深度学习模型）的发展将带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练(liàn)与推理需要大量的算力，这将(jiāng)带(dài)动(dòng)AI专用芯片的需(xū)求与发(fā)展。云(yún)计算服务，AI模型需要庞大的(de)数据集和计算资源进(jìn)行训(xùn)练(liàn)，这将(jiāng)推动公(gōng)共(gòng)云(yún)服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需(xū)要海量(liàng)数据进行训练，数(shù)据采集(jí)、清洗(xǐ)和标(biāo)注服(fú)务(wù)将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业将大举采购(gòu)各(gè)类AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然语(yǔ)言处理、机(jī)器(qì)人等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能(néng)专(zhuān)家(jiā)及(jí)业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此(cǐ)，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆(fān)：在(zài)一定程度上(shàng)增加公众对AI技术(shù)研发的知情权以及(jí)行(xíng)业自律是(shì)有其必要性(xìng)的。一方面，知名人士的呼吁(xū)显示出行业内对人工智能(néng)安全与可控性(xìng)的高度重视(shì)，这(zhè)有(yǒu)助(zhù)于提高公众对此(cǐ)的认识，同(tóng)时促(cù)进相关法规(guī)与标准的出(chū)台。暂停开发(fā)更强大的模型(xíng)有助(zhù)于行业理解现有模型的(de)风险与影响，为下(xià)一代模(mó)型(xíng)的(de)管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够强大，需要一定时间观察其对(duì)社会产生的影响。但另(lìng)一方面，依靠公众人士发起的(de)自律性(xìng)暂停可能(néng)难以有效执行。人工智能行(xíng)业内(nèi)竞(jìng)争激(jī)烈(liè)，暂停进一步研究难以(yǐ)形成(chéng)广泛共识，领先机构会继续推(tuī)进研究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界(jiè)呼吁暂(zàn)停开发更强大的生(shēng)成式(shì)AI 模型，并(bìng)非技术发(fā)展方向出现(xiàn)了偏差(chà)，而更多是(shì)出于对监(jiān)管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用过程中产生的法律(lǜ)规制(zhì)风险以及科技伦理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程中的数(shù)据(jù)可能(néng)涉及到用户隐(yǐn)私和(hé)企业机密，因此现在(zài)越来越多的企(qǐ)业客户开始(shǐ)转向(xiàng)规划私有部署大模型。另一方面(miàn)，不(bù)法分子也(yě)更有机会借(jiè)助(zhù)生成(chéng)式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗(piàn)的效率、研(yán)发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进(jìn)度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日(rì)，国家互联网(wǎng)信(xìn)息办公室正式(shì)发(fā)布(bù)《生成式人(rén)工智能服务管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生成式人(rén)工智能服务提(tí)供者(zhě)应该承(chéng)担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未成年人保(bǎo)护(hù)、内(nèi)容安(ān)全管理(lǐ)等工作，我们相信在生成式(shì)人工(gōng)智能领域的监管会日益完(wán)善(shàn)。

　　今(jīn)年剩余(yú)时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市(shì)场资产类别方面，固(gù)定收益或(huò)者(zhě)债(zhài)券为(wèi)优(yōu)先，低配股票。如(rú)果(guǒ)美国(guó)经济(jì)进入下半年，经济增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度持续放缓，衰退风险增强(qiáng)，那么目前美国股票的估(gū)值相对于企业盈利(lì)的预期(qī)是相对乐(lè)观(guān)了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不降息(xī) ，那么10年期30年期的(de)美国国(guó)债(zhài)，它(tā)的(de)利率(lǜ)还是要往(wǎng)下走(zǒu)，利率往下走(zǒu)代表这些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环(huán)球市场(chǎng)方面：股票的(de)部(bù)分摩根资产管理目前是偏向中国及(jí)广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目(mù)前，标普500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验(yàn)告诉我们，如果中(zhōng)国的企业盈利(lì)增(zēng)长比美国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑(pǎo)赢标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面(miàn)，摩(mó)根资产管理比较青睐欧美(měi)的(de)政府债券，再加(jiā)上(shàng)一些(xiē)投(tóu)资(zī)等级(jí)的(de)企业债(zhài)。不看(kàn)好高收(shōu)益债的原(yuán)因在于：当经(jīng)济表(biǎo)现越来越差(chà)的时候，一些(xiē)信贷评级比较(jiào)低的企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美(měi)元(yuán)。同(tóng)时(shí)，若美(měi)元贬值，大部分的亚洲货币都会得(dé)到支持。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持(chí)相对中性态度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨(chén)：资(zī)产配(pèi)置策略现在时间节点看，大类资(zī)产相对配(pèi)置上，我们认为股(gǔ)票优(yōu)于(yú)债(zhài)券，优于商品。年(nián)末(mò)有降息(xī)预期的条(tiáo)件下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品受全(quán)球总需求下降和中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至今的表现，之后可能会出现中国优于(yú)欧美股市(shì)的(de)情况(kuàng)。尤其是香港市(shì)场，在公司(sī)业绩普遍平稳转好的(de)基本面条件下，受其他(tā)因(yīn)素影响(xiǎng)的估(gū)值因素(sù)带来(lái)的下跌调整幅度比(bǐ)较大。换句话说，目前的港股表现(xiàn)有(yǒu)背离基本面(miàn)的(de)情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认为美国的盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)及通胀前景(jǐng)仍存在较(jiào)大(dà)的(de)不确(què)定性(xìng)。如果通胀下降，股(gǔ)票表(biǎo)现会较出色，债(zhài)券也会受益(yì)。如果经济(jì)出现严重(zhòng)衰退，债券(quàn)表现(xiàn)一(yī)定优(yōu)于(yú)股票。如果通胀卷土重来(lái)，将出现和去(qù)年一(yī)样的股(gǔ)债双(shuāng)杀，对(duì)成长(zhǎng)股则尤为(wèi)不利。股票(piào)市场投资(zī)策略：股票方(fāng)面，我们不(bù)看好美股(gǔ)和成长股。我们(men)的股票投资策略是分散配(pèi)置。我们(men)看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，我们认为今年债券的表现会优(yōu)于(yú)股票的表现，特(tè)别(bié)是政(zhèng)府债券和(hé)投资级别的债券，能够(gòu)提供不错的收益(yì)率，而且即(jí)使在经济下行的时候也非常(cháng)具有韧性(xìng)。商品市(shì)场投资策略：我们(men)同时也看好黄金和石油(yóu)价格的(de)上(shàng)涨。看好黄金最(zuì)主要是(shì)因为避险(xiǎn)情绪(xù)的上(shàng)升。我们(men)预测到2023年(nián)底，黄金价格会(huì)达到2100美元/盎(àng)司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上行，主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于美联(lián)储停止加息，美元(yuán)的利差(chà)优(yōu)势收窄，因此我们要为(wèi)美(měi)元(yuán)走软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退(tuì)情景后，债券和黄金表现较好，成长股有阶(jiē)段性行情衰退情景下，利率(lǜ)带(dài)来(lái)的分(fēn)母(mǔ)端制(zhì)约(yuē)改(gǎi)善(shàn)，利好利率债(zhài)及高评级债券、黄(huáng)金等资产类别成长股受(shòu)分母(mǔ)端改善主导，可能有(yǒu)阶段性行情；价值(zhí)股分子端承压，整体回落石油等大宗商品(pǐn)由于需求(qiú)下(xià)降，整(zhěng)体回(huí)落。

　　A股市(shì)场相对(duì)和绝对(duì)估值均处于较低位置，宏观(guān)环(huán)境(jìng)有利于权益市(shì)场，风格上建议(yì)高(gāo)配制造、科(kē)技，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费和医(yī)药；创业板指的(de)吸引力相对(duì)高于(yú)沪深300。行业层面(miàn)，电子、医(yī)药、军(jūn)工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看(kàn)好：盈利能力稳定、高(gāo)股(gǔ)息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受益于复苏的互联网(wǎng)板块。我们对(duì)美(měi)股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部(bù)分(fēn)资产（例如美股）对(duì)分子端下行的定价不足(zú)。后(hòu)续若进(jìn)入利率快速改善(shàn)期，成长风格可能(néng)阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能(néng)启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇(huì)率(lǜ)在(zài)美(měi)元反弹时点可能仍(réng)强于一(yī)篮子(zi)货币。日元可(kě)能扭转颓(tuí)势，启动均值(zhí)回归行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和欧(ōu)洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美元强势周期逆转后，欧(ōu)元(yuán)存在一(yī)定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继(jì)续看(kàn)好亚洲（日本除外），并在美(měi)国和欧洲(zhōu)采取防御性行业(yè)立场。看好(hǎo)中国，因为即(jí)使(shǐ)在2022年10月(yuè)的反弹(dàn)之后，目(mù)前中(zhōng)国市(shì)场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经(jīng)济增长，最近(jìn)的银行存(cún)款(kuǎn)准备金率下调(diào)就是(shì)明证。我们对美元进(jìn)一步(bù)走弱的预期应(yīng)该会支持除日本以外的(de)亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)。

　　在债券(quàn)方面，我们增(zēng)加了对(duì)高质量政府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收(shōu)益债务的敞(chǎng)口。

　　我们(men)更青睐发达(dá)市场投(tóu)资级政(zhèng)府债券，较不青(qīng)睐高收益债券(quàn)。这与美(měi)国的衰退(tuì)周(zhōu)期所体现出(chū)的特征(zhēng)一致，在美(měi)国，政府(fǔ)债(zhài)券通常受(shòu)益于债券收益率的下降(jiàng)（因为市场(chǎng)对增长放缓(huǎn)和最(zuì)终降息的定价），而(ér)公(gōng)司债券收益率相对于美国政府债券的溢(yì)价(jià)因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 娜能组成什么词，娜字能组什么词语