四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存(公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时(s公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品hí)股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等(děng)下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续(xù)的(de)收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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