财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本(běn)面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日(rì)发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波(bō)、福(fú)建的惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百(bǎi)威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个(gè)地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速(sù)高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近(jìn)几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产(chǎn)品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构(gòu)持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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