财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足，资金可(kě)能(néng)在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一(yī)季(jì)度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景(jǐng)气形成(chéng)鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断(duàn)波动的(de)，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对(duì)记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客户(hù)的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权(quán)平三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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