银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美国私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也(yě)是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是(府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀shì)为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素(sù)，一是临(lín)近美(měi)联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板等行业(yè)样(yàng)本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也就意(yì)味着(zhe)之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也(yě)是(shì)近段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏(huài)的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但今年(nián)可能不(bù)会(huì)降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期(qī)，更多(duō)的(de)是反映市(shì)场对未来(lái)一个(gè)季(jì)度(dù)、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块(kuài)的(de)短期(qī)或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋(qū)势(shì)的(de)关系以及(jí)可(kě)能突(tū)发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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