申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境(jìng)下，上(shàng)市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模(mó)创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司(sī)的(de)营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个(gè)市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)更(gèng)快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排名行业第(dì)观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

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　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了(le)国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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