钠电池(chí)产能规划从0到10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿(yì)乃至94亿投资，传艺(yì)科技是真跨界还是奢望，飙(biāo)涨(zhǎng)后又(yòu)腰斩的(de)股(gǔ)价(jià)似乎已经给出注脚。

　　去(qù)年6月(yuè)以来，萦绕在键(jiàn)盘生(shēng)产商传艺(yì)科(kē)技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题莫过于跨界钠电池(chí)。

　　这个热(rè)门又(yòu)令人遐(xiá)想(xiǎng)的题材(cái)搭配公司释放钠(nà)电池项目进展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年(nián)刺(cì)激着传艺(yì)科技股价迅速飙涨(zhǎng)4倍(bèi)，甚(shèn)至期间还祭出“七连板(bǎn)”和(hé)“五连(lián)板”妖股走势(shì)。然去年末以来(lái)，抛“利好(hǎo)消息”催涨(zhǎng)股价的(de)套路完全失灵(líng)，股价又在4个多(duō)月时间极速腰斩(zhǎn)。即便是3月末扔出30亿元(yuán)定增预(yù)案投建年产5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺科技也只收获了(le)短暂的上涨(zhǎng)，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，股价(jià)过(guò)山车式的涨跌(diē)折(zhé)射的是(shì)市场对传艺科(kē)技高调跨界钠(nà)电赛道故事的怀疑：从宣布(bù)跨界(jiè)到现在，时(shí)间(jiān)不(bù)过10多月，规划(huà)产(chǎn)能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元(yuán)的(de)传(chuán)艺科技如何撬动54亿元乃(nǎi)至94亿元的投(tóu)资成(chéng)本(běn)？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下行(xíng)，在愈加(jiā)拥挤的赛(sài)道上，夸下海口的产能又该如何消(xiāo)化？过往投资计划频频“跳票”、实际(jì)效益与(yǔ)预期天(tiān)差(chà)地别等“黑历(lì)史(shǐ)”在前，“大(dà)跃进”的新(xīn)项目如何(hé)让人(rén)信服？

　　跨界(jiè)钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年(nián)代，钠离子(zi)电(diàn)池(chí)便与锂离(lí)子电池同(tóng)时(shí)期萌芽，但由于钠电负(fù)极嵌(qiàn)钠能力较弱、钠电池能(néng)量(liàng)密度较(jiào)低(dī)，导致其研发进度大(dà)大落后(hòu)于了(le)锂电(diàn)池。直(zhí)到2020年后，随着钠电关键技术(shù)完(wán)成突破以及锂(lǐ)价不断飙升，钠(nà)电才(cái)作为锂电“备胎(tāi)”之一(yī)重回人(rén)们重视(shì)。尤(yóu)其(qí)2021年7月，宁德时(shí)代(dài)推出第一代钠(nà)离子电(diàn)池，掀起钠电风(fēng)潮(cháo)，并(bìng)将风(fēng)口带(dài)到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天之际，传艺(yì)科(kē)技于去年6月22日晚(wǎn)间(jiān)高调宣布入局。彼时的公告显示，公司拟投资3000万(wàn)元通过全资子(zi)公司江(jiāng)苏智纬电子科技有限公司（以下(xià)简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇(huì)鑫企业(yè)、自然人杨磊和(hé)杨崇义合(hé)作设立控(kòng)股(gǔ)孙(sūn)公司江苏传艺钠电科技有限公司(sī)（当年非典为什么神秘结束了公司持股(gǔ)75％，以下简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公(gōng)告出(chū)，传艺(yì)科技旋即涨(zhǎng)停(tíng)，当日盘后公司迫(pò)不及待召开电话会议，向(xiàng)合计(jì)64名分析师和个人投资者披露跨界钠电的各种细节。根(gēn)据规(guī)划，传艺科技钠(nà)电池项目(mù)中试(shì)线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下(xià)电话，股价(jià)更加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺(yì)科技宣布跨界后一口气(qì)收出7个涨停板，市(shì)值快(kuài)速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺(yì)科(kē)技(jì)日K线(xiàn)图，来(lái)源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前(qián)车在前，传艺科技开始有意(yì)无意地“主动”披(pī)露(lù)钠电(diàn)项目进(jìn)展，而(ér)公(gōng)司(sī)股价也往往在公告披露(lù)后(hòu)录得大幅上(shàng)涨。去年12月5日盘(pán)中，公司股价一(yī)度(dù)摸高(gāo)至54.44元/股，相较于跨界(jiè)钠电(diàn)池前10元/股左(zuǒ)右的温吞股价，不(bù)到半(bàn)年的(de)时间已翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股价开始掉头(tóu)向下(xià)，无论(lùn)其如何发布“利好”消(xiāo)息，股价也再难掀大(dà)风(fēng)浪，反而随(suí)着时(shí)间的推移，迅速回(huí)落。截至4月(yuè)20日收(shōu)盘，报28.14元/股，4个(gè)多(duō)月时(shí)间已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提的是，由于(yú)在2022年6月23日盘后，公司(sī)迫切召开电话会并在《投资(zī)者(zhě)关系(xì)活(huó)动记录表》中对外发布钠(nà)电(diàn)池业务未(wèi)来规划、技术水平等涉(shè)及(jí)公司经营的重大信息，但(dàn)直至2022年7月9日(rì)才正式通过《关于对深(shēn)圳证券交(jiāo)易所关注函(hán)回(huí)复(fù)的公告》补(bǔ)充披露相关事(shì)项，传艺(yì)科(kē)技(jì)及(jí)公司(sī)董(dǒng)事长兼(jiān)总经(jīng)理邹伟民、时任(rèn)董秘许小丽还(hái)遭深交所通(tōng)报批评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回看传艺科(kē)技(jì)股价(jià)“过(guò)山车”式上(shàng)下，背(bèi)后纵有游(yóu)资推波(bō)助澜(lán)，但归(guī)根(gēn)结底还是其资金有(yǒu)限(xiàn)与钠电(diàn)产能规划“大(dà)跃进”不匹配(pèi)无(wú)法让市场信服造成的。

　　根(gēn)据公司定(dìng)增预案(àn)，钠(nà)电(diàn)池二期5.5GWh项目建(jiàn)成(chéng)后(hòu)，公司产能将(jiāng)达到10GWh。而根据(jù)公司此前对(duì)交易(yì)所回(huí)复(fù)函和(hé)2023年(nián)度定增预案，公司规划的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿(yì)元(yuán)。其中，土地购置(zhì)及厂(chǎng)房成本(běn)约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入的(de)装修及(jí)设备成(chéng)本约50亿(yì)元。

　　实际上(shàng)，传(chuán)艺科技规划的钠电产能远不止这公(gōng)告出来的10GWh。据传(chuán)艺钠电官微消息，公司董事长邹(zōu)伟民4月16日在(zài)公(gōng)开场(chǎng)合(hé)演讲时提到，“2022年7月，公(gōng)司决(jué)定(dìng)，发挥资(zī)金优势，投(tóu)资50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用30个月的时间，新(xīn)上钠离子电池全供(gōng)应链项目(mù)，逐步形成年产3万吨正(zhèng)极材料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨电解(jiě)液的生产能力；2022年10底，中(zhōng)试线(xiàn)已(yǐ)经竣工投(tóu)产；目(mù)前(qián)，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底(dǐ)有望批量生产。”

　　邹(zōu)伟民公(gōng)开演讲时提到的钠电产能规划，来源：传(chuán)艺钠电官微

　　若按(àn)邹伟民的说法(fǎ)，传(chuán)艺科技在(zài)上(shàng)述的54亿(yì)元资金(jīn)外，还需(xū)要更多(duō)资(zī)金(jīn)，仅(jǐn)另外8GWh钠电(diàn)池就需要(yào)40亿元的投入(rù)。

　　但现实是，传(chuán)艺科技主营式(shì)微，年赚(zhuàn)1亿元(yuán)的盈利水(shuǐ)平显然难以撬(qiào)动(dòng)动辄几十(shí)亿的项目(mù)。

　　传艺科技主(zhǔ)营输入类设(shè)备和印制电路(lù)板（PCB）两大(dà)类消费电(diàn)子零组(zǔ)件，具体包括笔(bǐ)记(jì)本(běn)/台式(shì)机电脑键(jiàn)盘、触(chù)控(kòng)模组和(hé)鼠标等输入(rù)类(lèi)设(shè)备及通讯用板(bǎn)、消费电子、计算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来公司经(jīng)营规模不断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起步(bù)，逐年递(dì)增(zēng)，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利(lì)并未同步，上(shàng)市当年公司(sī)归母净利(lì)润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之(zhī)后随着行(xíng)业(yè)式微，公司(sī)盈(yíng)利水平起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较(jiào)于当年非典为什么神秘结束了2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达到(dào)了9000万元，净利润增长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账上的资金也并(bìng)不(bù)宽裕。2022年，公司(sī)经营活动(dòng)产(chǎn)生的现(xiàn)金(jīn)流量净额4.46亿元；截至去年末(mò)，公司货(huò)币资金仅2.87亿元，短期借(jiè)款8.41亿元；应收账款5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿元。

　　那两年(nián)半内要拿出54亿元乃(nǎi)至94亿元以上的资金投资(zī)钠电，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日(rì)给深交所(suǒ)的回函中(zhōng)，传艺科(kē)技(jì)曾详(xiáng)细披露过2GWh项目资金(jīn)来(lái)源(yuán)：截(jié)至2022年5月31日，公司可用(yòng)于钠离子(zi)电(diàn)池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信(xìn)未(wèi)使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目(mù)时自(zì)有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深(shēn)交所的回(huí)函

　　很明显，一开始规划的(de)一期2GWh产能，传艺科(kē)技就是准备靠银行贷款解决。后一期(qī)产能增加到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今(jīn)年3月30日公司公告称，传艺科技及(jí)子公(gōng)司拟(nǐ)向工商银行、农业(yè)银行等组成的联合银(yín)团申请不超过20亿元的项目贷(dài)款(kuǎn)，用于公司(sī)钠电池项目。根据(jù)最新的调研记录，“截(jié)至目(mù)前，牵头(tóu)银行已(yǐ)审批通过(guò)，参团银行处于正常的审(shěn)批流(liú)程(chéng)中。”

　　一(yī)期靠贷款(kuǎn)，二期谋定增(zēng)。今年3月30日，公司(sī)披露《2023年度向特定对象发行股(gǔ)票预案》，拟(nǐ)募(mù)资(zī)不超过30亿元，其中的24亿元拟投(tóu)入钠电(diàn)池制造二(èr)期项目，剩余6亿元补流(liú)。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项目总(zǒng)投(tóu)资额为27.47亿(yì)元，除(chú)了定(dìng)增的24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口(kǒu)。而为补这部分缺口，传艺科(kē)技甚至将(jiāng)2020年(nián)定增募投(tóu)资(zī)金中的1.75亿元变更用于该项(xiàng)目(mù)。

　　简单加(jiā)总便知，家(jiā)底不厚，传艺(yì)科技10GWh钠电(diàn)项目(mù)只能依赖融资。至于上(shàng)述邹(zōu)伟民公开演讲时提到的另外8GWh的项(xiàng)目资(zī)金来(lái)源，钛(tài)媒体(tǐ)APP向公司求证，但截至发稿(gǎo)，仍(réng)未获回复(fù)。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还(hái)有优势(shì)吗？

　　“今年销售(shòu)不低于(yú)10亿元，整个(gè)钠电(diàn)池全供应链项(xiàng)目计划到2024年末全部竣工投(tóu)产(chǎn)，达产达效后(hòu)，可实现年销售250亿(yì)元。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目(mù)真如(rú)邹(zōu)伟民在近日的演讲中所(suǒ)言照(zhào)进现(xiàn)实，几年后公(gōng)司营收(shōu)将在当前基础(chǔ)上翻十几倍(bèi)。但(dàn)近来(lái)腰斩的(de)股价(jià)显示，市场对这个故事并不再买账，除了资金(jīn)实力有限公司外，核(hé)心(xīn)还(hái)在其大干快(kuài)上(shàng)后产(chǎn)能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年，包括宁(níng)德时代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头(tóu)在(zài)内，已(yǐ)纷纷发产(chǎn)品、量产(chǎn)并大(dà)建(jiàn)产能，竞争者初(chū)露威胁，赛(sài)道已然(rán)开(kāi)始(shǐ)拥挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数和性能来看，传艺(yì)钠(nà)电的钠(nà)电(diàn)池与(yǔ)巨(jù)头们不(bù)相上下(xià)，但宁(níng)德(dé)时代(dài)落地奇瑞(ruì)车(chē)型、华语(yǔ)新(xīn)能(néng)源(yuán)配套(tào)雅(yǎ)迪极钠S9等表明，大佬(lǎo)们(men)已(yǐ)经走在前(qián)面，率先在两轮电动(dòng)车和低速电动车领域(yù)实现装车应用。而(ér)传艺科技除(chú)了在岁(suì)末(mò)年初公告与中祥航业(yè)、江苏(sū)新能源(yuán)、德(dé)博新能源签订项目(mù)合作或(huò)战略合(hé)作协(xié)议外，并未(wèi)官宣(xuān)重点客户。

　　每每有(yǒu)投资者问及客户情况时，公司都以(yǐ)“目前订单下游运用(yòng)覆盖储能、低速电(diàn)动车及(jí)电动工具等多个领域”“公司钠离子电池送样后(hòu)客户(hù)的反馈(kuì)普遍(biàn)较(jiào)为(wèi)良(liáng)好，并已与多名(míng)客户签订了销售(shòu)订单”“公(gōng)司已与多家(jiā)知名两轮电(diàn)动车品牌(pái)开展送样(yàng)和合(hé)作意向洽谈等工作”等进行回复。至(zhì)于具体的客户名称(chēng)和订(dìng)单金额(é)，一直语(yǔ)焉(yān)不详(xiáng)。

　　且(qiě)2023年，钠电(diàn)池产能落地正(zhèng)数倍级增长。上海(hǎi)钢联新能源事业(yè)部钠电池分(fēn)析师(shī)汪奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池(chí)项目落地产能有3GWh左右，预计2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最新发(fā)布数据则称(chēng)，到2023年底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无论是哪种预(yù)测，今年钠电(diàn)池落地产能大幅增(zēng)加已(yǐ)可(kě)预见。

　　“参考锂(lǐ)电池(chí)行业产(chǎn)能利(lì)用(yòng)率，钠(nà)电池落地的产能(néng)中可以实现装机(jī)的在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模(mó)接近40GWh。前期用于两(liǎng)轮车(chē)的钠电(diàn)池不(bù)到5％，后面(miàn)成(chéng)本降(jiàng)下来才(cái)会有(yǒu)较大比例(lì)的替代。”汪奇认为，今年钠(nà)电池只会小批(pī)量应用到多元化场(chǎng)景。

　　然传艺科(kē)技(jì)却十分自信，其在调研记(jì)录(lù)中预测(cè)，预计2023年公司实(shí)际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了(le)2023年钠(nà)电(diàn)池市场的绝大部分份额(é)。

　　来(lái)源：传艺科技2023年(nián)1月(yuè)9日投(tóu)资者关系活动记录表

　　需(xū)要注意的(de)是，沉寂多年的钠电池是在此前锂价(jià)飙涨的背(bèi)景下(xià)作为“替代”而被推到台前(qián)的，去年底以来(lái)，碳(tàn)酸(suān)锂价格(gé)持续下行，4月20日(rì)电碳(tàn)价格均价(jià)已经跌(diē)至(zhì)18万元/吨。一时间(jiān)，锂价持续下(xià)跌会否影响钠电池(chí)商业化进程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院士(shì)欧阳明(míng)高近日就表(biǎo)示：“钠电池能够起到对锂电池的平衡作用，平(píng)衡锂价，保证锂资(zī)源的供应安全，不太可(kě)能成(chéng)为主流(liú)。锂价一便(biàn)宜，就会让钠离子的发展(zhǎn)陷入(rù)被动。”但他也(yě)强调，“钠离(lí)子(zi)技术一定要发展，因为(wèi)它是锂离子(zi)电池的(de)一个有益的(de)补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠电建(jiàn)设成本接(jiē)近，目前(qián)三元钠电量产的(de)生产(chǎn)成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步(bù)向钛(tài)媒体(tǐ)APP分析，“钠离子电池(chí)性能(néng)比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的(de)也接近三元523电池。目前(qián)电碳价格下跌至16-18万(wàn)元(yuán)/吨，锂电池成(chéng)本大幅下降(jiàng)40％以上，所以(yǐ)目前已经和钠(nà)电池成本基本相当；而由(yóu)于锂(lǐ)原料价格大幅下降(jiàng)，目前铁锂和锰酸(suān)锂等电池成本已经优于钠(nà)电池。今年碳酸锂价格(gé)在20万以下时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为钠(nà)电池还有降本的(de)空(kōng)间。兴储(chǔ)世纪总裁助理刘继(jì)茂(mào)就告诉钛媒(méi)体APP，“待(dài)产业(yè)链(liàn)完善后，规模量产后钠离(lí)子电池正、负极材料价格可(kě)降(jiàng)至5万元/吨(dūn)甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂(lǐ)价格高(gāo)于15万元(yuán)/吨，钠(nà)离子电池(chí)的成本优势就依然存在，并且随着技术不断(duàn)发(fā)展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离子电池的降本空间有望进一步打开，该成本临界点仍有进一步下(xià)探的(de)可(kě)能。”

　　汪奇也称，明年钠电产(chǎn)业规模化完成后(hòu)，能(néng)和锂离子电池的成(chéng)本拉开差距，接近铅酸电池的(de)成本。但(dàn)能(néng)量密度的限制，使得碳酸锂价格在15万以上时(shí)，成熟后(hòu)的钠离子(zi)电池(chí)有一定优(yōu)势；碳酸(suān)锂价格在10万左右及以下时，钠离子(zi)电池在动力领域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，包(bāo)括传艺(yì)科技在内，诸多(duō)入局钠(nà)电池(chí)的企(qǐ)业(yè)都(dōu)言锂(lǐ)价下跌无碍钠电池(chí)商(shāng)业(yè)化进程(chéng)。但(dàn)随着锂价持续下降(jiàng)，钠电池(chí)利润率下降或(huò)也是必然的。

　　以传(chuán)艺科技为例(lì)，其在(zài)1月(yuè)9日(rì)的调研记录中曾表(biǎo)示，公司钠电池定(dìng)价主要根据碳酸锂(lǐ)的价格，一般给到客户的价(jià)格比磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定价会(huì)随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往(wǎng)项目(mù)频频(pín)“跳(tiào)票”

　　资金和产能消化之外，市场(chǎng)还(hái)担(dān)忧传(chuán)艺(yì)科技(jì)项目投资的定力。

　　尽管公司对进军钠电领域(yù)雄心勃勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其(qí)过(guò)往投资履历发现(xiàn)，传(chuán)艺(yì)科技在投资上(shàng)缺乏长远定力(lì)，临时“跳票(piào)”甚至终止募投(tóu)计划可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技(jì)IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将(jiāng)2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项目(mù)，9418.08万(wàn)元投(tóu)向薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩(kuò)产项目。然2018年4月公司就变更募资(zī)用途，将FPC生产项目(mù)未用的资金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别用于(yú)3D玻(bō)璃面板生(shēng)产项目、轻薄型(xíng)键盘生产项目(mù)，已经使用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产项目(mù)则被终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板(bǎn)生产线技(jì)改并(bìng)扩产项目(mù)的(de)实(shí)施地(dì)点从一厂搬迁至(zhì)二厂；2021年(nián)6月，再将该项目的实施地(dì)点变(biàn)更为重庆市合川区工业(yè)园区核心区高阳路30号，实施主体则从(cóng)传艺(yì)科技变(biàn)为全资子公司(sī)重庆营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再生变(biàn)。公司终止实施3D玻(bō)璃面板生产(chǎn)项(xiàng)目（已(yǐ)投入募资7445.13万元(yuán)），并将该项目剩(shèng)余资金全(quán)部(bù)投入轻薄型键盘生产项(xiàng)目(mù)的(de)建设，并(bìng)将后者的产(chǎn)能从1600万(wàn)台提升至(zhì)2240万台(tái)。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再融资(zī)，定增(zēng)募资6亿(yì)元，其中的4.20亿元用于年产(chǎn)18万平方米中高(gāo)端印制电(diàn)路板建设项目。但(dàn)次(cì)年(nián)6月，公司(sī)将该项目中的(de)SMT工序实施(shī)地点由江苏省(shěng)高邮市经开区凌波路(lù)33号改建至(zhì)江苏省高邮市经开区凌波路49号(hào)的闲置(zhì)厂房(fáng)；2023年(nián)3月(yuè)，传(chuán)艺科技再“变卦”，又(yòu)将(jiāng)该项目剩余(yú)募资(zī)（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离子电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更(gèng)募投计(jì)划的(de)地(dì)点(diǎn)、资金乃至项目，直接的后(hòu)果就是(shì)原(yuán)有的投入打水飘(piāo)、投资效(xiào)率低下以及建成项目实(shí)际效益与预计天差地(dì)别。

　　根据招(zhāo)股书，薄膜线路板生产线(xiàn)技改并(bìng)扩产项目建设期仅12个月(yuè)，达产年可实现(xiàn)销(xiāo)售收入2.24亿元。定期报告显(xiǎn)示(shì)，2018年(nián)6月30日，该项目就(jiù)已经建成。但2019年(nián)-2022年，该项(xiàng)目的效益分别(bié)仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定(dìng)增方案，年产18万平方米中高端印制电路板建设项目建设期也仅12个(gè)月，预计达产年实(shí)现(xiàn)营收7.48亿元，项目(mù)净利润1.31亿元。然(rán)两年多(duō)时间过去了，截至(zhì)2022年12月(yuè)31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期(qī)相去(qù)甚远。

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