核心(xīn)观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收(shōu)益。而希望的拼音是什么基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可(kě)希望的拼音是什么投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随(suí)着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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