申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营业收入(rù)居前5的(de)企业

站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的>　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替(tì)代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品(pǐn)全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润增速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北(běi)方华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对(duì)经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平(píng)，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明(míng)存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的公司(sī)有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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