大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限(吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌(diē)幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成(chéng)本(běn)、美(měi)国收储目(mù)标(biāo)价位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发(fā)生，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃(rán)料(liào)出(chū)口价格(gé)上(shàng)限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的(de)大幅(fú)下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年(nián)全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的(de)不(bù)确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗价格(gé)水平。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市(shì)场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基(jī)准去(qù)库预(yù)期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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