4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物(wù)流(liú)景气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价格(gé)持续回(huí)落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低(dī)基数及外(wài)贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继(jì)续(xù)回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环(huán)比(bǐ)上(shàng)行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数环(huán)比有所下滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下(xià)行7％，较(jiào)21年(nián)同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流园(yuán)区(qū)吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产(chǎn)景气度环比有所下(xià)行，但(dàn)受去(qù)年同期(qī)低基(jī)数提(tí)振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响(xiǎng)较大(dà)的(de)工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行及消费活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品牌(pái)出台降价政策及(jí)车展等线下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年(nián)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期居(jū)民(mín)此前受(shòu)抑(yì)制的旅游需(xū)求得(dé)到(dào)集中释(shì)放(fàng)，国内旅游出行人数及(jí)总(zǒng)收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均(jūn)旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未修复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费(fèi)数据(jù)的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房(fáng)建开工节(jié)奏也有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城市销售面(miàn)积(jī)较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手(shǒu)房销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成(chéng)交方面，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年同期(qī)同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑(zhù)钢材(cái)成交量环比较3月(yuè)同(tóng)期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地产新(xīn)开工能(néng)否(fǒu)回升；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再(zài)度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净发行3351亿(yì)元(yuán)，对(duì)比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于(yú)2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下(xià)基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续(xù)回(huí)落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农(nóng)产品批发价格(gé)200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商(shāng)品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格(gé)小幅(fú)分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较(jiào)高；另一(yī)方面，海外经(jīng)济动能继续减弱(ruò)且内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业(yè)品价(jià)格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价(jià)格(gé)较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属(shǔ)价(jià)格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义出口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需求回(huí)暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的(de)《4月(yuè)出口或(huò)保(bǎo)持较高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链(liàn)、需求链(liàn)的格局不断优化，出口增(zēng)长(zhǎng)韧性可(kě)能超预(yù)期（参见《中国出(chū)口(kǒu)产(chǎn)业链的升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款延续年初至(zhì)今的(de)较强势头、购房需求(qiú)回升背(bèi)景下房贷(dài)/居(jū)民贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带(dài)动基建投资和企业(yè)中长期(qī)贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期或(huò)继续保持强势。信贷推动(dòng)下，社(shè)融同比增(zēng)速(sù)或(huò)上(shàng)行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增长有望回升；财(cái)政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生和(hé)基建相关(guān)支出有望保持较快增长——预(yù)计政策性银行金融工(gōng)具仍是近期准(zhǔn)财政的主要(yào)发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源<重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么/p>

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

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