金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单是，不(bù)知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有(yǒu)不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的(de)代(dài)理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是(shì)他在(zài)白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金(jīn)六福(fú)的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三(sān)个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单hú)润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意(yì)从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要(2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单yào)是(shì)100块(kuài)钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目以待。

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