来源：高瑞(ruì)东宏观笔(bǐ)记

　　核心观点(diǎn)

　　本周聚(jù)焦：

　　一季度(dù)，国(guó)内经济回(huí)暖主要缘于疫后复苏(sū)红利驱动，表现为生产恢复推动(dòng)出口形势(shì)好转，出行需求释放催化下游消费回(huí)暖。从行业表现看，制(zhì)造业从去年四季度的“量(liàng)价齐跌”转(zhuǎn)向“量升价跌”，企业或(huò)从(cóng)主动去库转向被动去库。从景气度(dù)边际表现(xiàn)看，下游消费(fèi)制造>；中游装备制造>；上游原材料(liào)加工；服务业(yè)中，交通运输、住宿餐饮(yǐn)、房地产等线下活动回暖，但(dàn)距离(lí)疫(yì)情(qíng)前(qián)仍有一定差距(jù)。

　　向前看，考虑到疫后经济脉冲式修复放缓(huǎn)、海外总需求回落预(yù)期(qī)逐步兑现，消费回暖(nuǎn)和产业(yè)升级将(jiāng)成为推动下一阶段国内经济(jì)复(fù)苏的(de)主线。

　　制(zhì)造业、服务业(yè)是驱动一季(jì)度(dù)经(jīng)济复苏的(de)主因

　　从一季度GDP表(biǎo)现看，制造业，交(jiāo)通(tōng)运输、房地产等行业景气度明(míng)显提升，而建筑业景(jǐng)气度回落，与年初出口数据好转、服(fú)务消费快速恢复、房(fáng)地产(chǎn)销(xiāo)售回暖而投(tóu)资疲弱的特点相一(yī)致。

　　从制(zhì)造业内部来看，今年3月，制造业各(gè)行业景气度普遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌(diē)”转入“量(liàng)升价跌”，指向经济复苏(sū)初期(qī)，供给端修复好(hǎo)于(yú)需(xū)求端，行业整(zhěng)体去库(kù)进(jìn)程尚未结束。从行(xíng)业景气度边(biān)际改善(shàn)情况来看，下游消费制(zhì)造(zào)>；；；中游装备制造>；；；上游原(yuán)材料加工，煤(méi)炭(tàn)行业景(jǐng)气度表现(xiàn)为高(gāo)位放缓。

　　下(xià)游消费制造(zào)行业中(zhōng)，与(yǔ)出(chū)行、地产(chǎn)后周期(qī)相关的酒饮(yǐn)料茶、纺织服(fú)装、文教娱、烟草、家具制造(zào)行(xíng)业景(jǐng)气度较(jiào)高，部(bù)分行(xíng)业表现为“量价(jià)齐升(shēng)”。

　　中(zhōng)游装备制造业行业景气(qì)度居(jū)中，表现为“量升价跌”。从“量”维度看，电气机械、专用设备、运输设(shè)备(bèi)>；；；汽(qì)车制造、金属制品>；；；通用设备(bèi)、电子设备。

　　上游原材料加工行业景气度改善幅度最(zuì)弱，由于行业库存水平(píng)偏高，多数(shù)行(xíng)业仍然受(shòu)到(dào)价格(gé)下跌的困扰，表现(xiàn)为“量(liàng)升价跌(diē)”。从“量(liàng)”维度(dù)看(kàn)，有色金属(shǔ)>；；；黑色金属、非金属矿物>；；；石油石化(huà)行(xíng)业。

　　消费回暖和产业升级或是推(tuī)动下一阶段(duàn)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的主线

　　一(yī)季度，国内经济复苏主要受益于疫(yì)后复(fù)苏(sū)红利驱(qū)动。需求方(fāng)面，出行类消(xiāo)费快速复苏，前期积压(yā)的购房、服务消费(fèi)需求(qiú)得以(yǐ)释放(fàng)；供(gōng)给方面，国内复工复(fù)产加快推进，生产端快速恢复，是推动(dòng)年初出口数据好(hǎo)转的重要原因(yīn)。

　　进入3月，经济(jì)复苏节(jié)奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，指(zhǐ)向疫后复苏红(hóng)利驱动边际(jì)转弱，随着(zhe)未来海外(wài)总需(xū)求(qiú)回落(luò)的预期(qī)逐步兑(duì)现，后续驱动国内经济增长(zhǎng)的线索，大概率来自(zì)于消费回暖和产业升(shēng)级两(liǎng)条(tiáo)主线。

　　一是，一(yī)季度居民收入向上修复(fù)，消费倾向明显回升，已经高于2020-2022年疫情期(qī)间水平，同时信贷数据指向居民(mín)“去杠(gāng)杆”势头缓(huǎn)和，未来消费回暖(nuǎn)的确定性进一步增强。预计(jì)交通、住宿、餐饮、娱乐等服(fú)务(wù)消费有望(wàng)持续修复，家(jiā)电、家(jiā)具、纺服等与出(chū)行及(jí)地(dì)产后周期相关的可选消(xiāo)费也有望进一(yī)步回暖(nuǎn)。

　　二是(shì)，产业升级路(lù)径(jìng)驱(qū)动下，汽车和“新三样”产品出口优势增强(qiáng)，有(yǒu)望维持出口韧性；随(suí)着下游(yóu)消费(fèi)稳步修复(fù)、二季度PPI同比触底回升，制造业企业盈(yíng)利有望向上修复，企业将从(cóng)主动去库逐步转向被(bèi)动去(qù)库、主动补库，设备(bèi)投资需求(qiú)有(yǒu)望改(gǎi)善，推动中游装备(bèi)制造景气度维持高(gāo)位。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)：国内经济(jì)恢复力度(dù)不及预期；海外需求超预期回落。

　　一、节后消(xiāo)费降(jiàng)温，带动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚焦(jiāo)：疫(yì)后经(jīng)济复(fù)苏(sū)有(yǒu)哪些结构性特征？

　　1.1 制造业、服务(wù)业是驱动一季度(dù)经济复苏(sū)的主因

　　一(yī)季度我国GDP总量实现超预(yù)期增长，指(zhǐ)向疫(yì)后复(fù)苏背景下，国(guó)内经(jīng)济企稳回升(shēng)。但不同(tóng)于海外国(guó)家疫后复苏的(de)规律，本轮国内疫后复(fù)苏发生(shēng)在外(wài)需(xū)回落、国内经济转向(xiàng)高质量发展、居(jū)民前期(qī)“去杠杆”的过程中，因此驱动(dòng)疫后经济复苏(sū)的力量并不均衡，行业分化特(tè)征明显。因此，我们重点(diǎn)从行业层面(miàn)，观(guān)测当(dāng)前各行业景气度水(shuǐ)平。

　　从GDP不变(biàn)价观测各行业表现来(lái)看，今年一季度制(zhì)造业、交通运输业、房地产业景气度明显提升，而建筑业景气度回落，与年初出口数(shù)据好(hǎo)转、服务消(xiāo)费(fèi)快速恢(huī)复、房地(dì)产销售回暖而投资疲(pí)弱的情况(kuàng)相一(yī)致。

　　我(wǒ)们(men)以2019年为基(jī)期计算各年份的(de)复合增速，观察各行业增加值(zhí)变(biàn)化。

　　今年(nián)一季度(dù)第一产业增加(jiā)值增速为(wèi)3.6％，低于(yú)去年四季度的4.9％，但仍(réng)高于2019年、2020年全年(nián)增速，与近年来(lái)加快建设农(nóng)业强(qiáng)国(guó)，推(tuī)进(jìn)农业农村现代(dài)化(huà)的目标有关。

　　今年一季(jì)度第二产业(yè)增加值(zhí)增速升至5.4％，高于去年四季度的4.4％。其中，制(zhì)造业迎来较快(kuài)复苏(sū)，增加值(zhí)增(zēng)速提升(shēng)至5.9％，高(gāo)于去年四季度(dù)的(de)4.7％，但低于2021年全年(nián)增(zēng)速，与(yǔ)去(qù)年下半年(nián)之后外需(xū)转(zhuǎn)弱(ruò)、居民商品消(xiāo)费恢复偏慢(màn)有关。而建筑业景气度明显回落，增加值增速回落(luò)至1.9％，低于去年四(sì)季度的3.1％，主要(yào)受房地产(chǎn)新(xīn)开工拖(tuō)累。

　　今年一季度第三产业增加值增速小幅升至4.7％，略高于(yú)去年四季度的4.6％，但相较(jiào)疫情(qíng)前仍存在产出缺口。其中，受益于居民出行活动恢(huī)复，交通(tōng)运(yùn)输、仓储和邮(yóu)政业增加值(zhí)增速(sù)明显提升(shēng)，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但低(dī)于2019年、2021年全年(nián)增速(sù)；住宿和餐饮业增加值增速小幅回升，尽管高于疫情(qíng)三(sān)年来的平均(jūn)增速，但绝对水平不及2019年，指向供给(gěi)水(shuǐ)平(píng)恢(huī)复较(jiào)慢(màn)。而(ér)受益于新(xīn)房和二手房销(xiāo)售回暖，今年(nián)一季度房地产业(yè)增(zēng)加值增(zēng)速回正(zhèng)至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分化(huà)，中下游(yóu)改善(shàn)幅度好于上游(yóu)

　　对(duì)于行业景气(qì)度的观测，我们采用量（各(gè)行业工业增加值增速(sù)）与价格（各行业工业品价格(gé)增速(sù)）分别作(zuò)为供需的衡量指标。主要(yào)选(xuǎn)取28个(gè)主要行业自2019年以来的月度数据(jù)，首先将各行业增加值增速(sù)调整为以2019年为基期(qī)的复合增速，其次计算2019年(nián)-2023年3月，每月的增(zēng)加值(zhí)增(zēng)速和PPI增速的分位数水(shuǐ)平(píng)，通过对比(bǐ)2022年(nián)12月和2023年3月的分位数(shù)水平，捕(bǔ)捉(zhuō)其边际变化(huà)。

　　今年3月，制造业各行业景气度(dù)出现(xiàn)普遍回暖(nuǎn)，多数从去(qù)年(nián)12月的“量价(jià)齐跌”转入“量升价跌(diē)”，指(zhǐ)向经济复苏初期，供给端修复好于需求端，行(xíng)业整体去库(kù)进程尚未结束。从行业(yè)景气度边(biān)际改善(shàn)情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，下(xià)游消(xiāo)费制造>；；；中游装备制(zhì)造>；；；上(shàng)游原材(cái)料加工，煤炭行业景(jǐng)气(qì)度呈现高(gāo)位放缓情况。

　　下游消费制造(zào)行业中，与出行、地产后周(zhōu)期(qī)相关的行业景气度最高(gāo)，部(bù)分(fēn)行(xíng)业步入“量价齐升”阶段。今年3月(yuè)，与(yǔ)居民外(wài)出消(xiāo)费相(xiāng)关的，酒饮(yǐn)料茶、纺织服(fú)装、文教(jiào)娱乐的量价分位数水平均处在高景气度区间，烟草(cǎo)、家具(jù)制造行业也(yě)呈现“量(liàng)价(jià)齐升”的特征；食品(pǐn)制造景气度有所回落，农副(fù)加工行业(yè)表(biǎo)现为“量价(jià)齐跌”，食品制造行业(yè)表(biǎo)现为“量升价跌”，二者(zhě)价(jià)格下跌(diē)主要(yào)与高库存(cún)水平有(yǒu)关，今年2月，库存同比均处(chù)在2016年以来(lái)90％以上分位数水平；而随(suí)着(zhe)防疫需求的降温(wēn)，医药制造业景气度有所回落，表现为“量(liàng)跌(diē)价(jià)平”。

　　中游装(zhuāng)备制造(zào)业(yè)行(xíng)业景气度(dù)居中(zhōng)，均表现为“量(liàng)升(shēng)价跌(diē)”。一(yī)方(fāng)面与(yǔ)原材料成本下跌有关，另一方面，也(yě)与年初外需表(biǎo)现好于内需(xū)，部分行(xíng)业仍在(zài)去库进程有关。其中，电气(qì)机(jī)械、专用(yòng)设备、运输(shū)设备工业增加值增速改善幅度最大，受益于国(guó)内产业升(shēng)级、出口优势带来的韧性驱动；其次是汽(qì)车制造、金(jīn)属制品，改善幅度最弱的是通用设(shè)备、电子设备，与(yǔ)房地产新开工强度较弱(ruò)、消费电子行业周期性走弱有关。

　　上游原(yuán)材料加工行业(yè)景气度改善幅度偏(piān)弱(ruò)，由于(yú)行业库存水平偏高，多数(shù)行业仍受(shòu)制于价格下跌(diē)的(de)困(kùn)扰(rǎo)，表现(xiàn)为“量升价跌”。其中，有色金属行业生产端(duān)改(gǎi)善幅度最大，3月增加值增速位于2019年以来(lái)70％分位数水平(píng)，但受全球大宗商品下行周(zhōu)期影响，价(jià)格依旧承压；随着(zhe)年(nián)初建筑业(yè)施(shī)工回暖，相关的黑(hēi)色金属、非金属制品(pǐn)景气度提(tí)升，但由于库存水平(píng)偏高，价格仍(réng)处在下跌区间(jiān)，拖(tuō)累整体盈利水(shuǐ)平(píng)；石化链条(tiáo)行(xíng)业生产水平(píng)普(pǔ)遍回(huí)暖，但分(fēn)位数水平仍处在50％以下的景气度(dù)偏低区间，今(jīn)年(nián)由于(yú)能(néng)源危机缓解，产品价(jià)格(gé)相较去年同期(qī)也出现普遍下跌。

　　煤炭开采景气度(dù)仍(réng)处(chù)在高位，但出(chū)现(xiàn)边际放缓，生(shēng)产及价格水平同步(bù)回(huí)落。这与去年以来行业产能持续扩张有关，今(jīn)年2月，煤炭(tàn)开采产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存同比处在2016年以来(lái)94％分位数水平。

　　1.3 消费回暖和产业升级或是推(tuī)动下(xià)一阶段经济复苏(sū)的主线

　　一季度(dù)，国内经济复苏主要受益于疫后复(fù)苏红利。一方面，消费场景恢复后，出(chū)行类(lèi)消(xiāo)费快速复苏(sū)，前期积压的(de)购房、服务性需求得以(yǐ)释放；另一方(fāng)面，国内(nèi)复工(gōng)复产(chǎn)加快推进，保(bǎo)证(zhèng)供给端的快速恢复，是推动年初出口数据(jù)好转的重(zhòng)要(yào)原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放缓，指向(xiàng)疫后红(hóng)利释放效果转(zhuǎn)弱，随着未来(lái)海外总(zǒng)需(xū)求回落的预期逐步兑(duì)现，后续驱动(dòng)国内(nèi)经(jīng)济增长的(de)线索，大概率来自于消费回暖和产业升级两条(tiáo)主线。

　　一是，随(suí)着居民收入提升和消费意愿改(gǎi)善，未来消费回暖的确(què)定性进一步(bù)增强，交通、住宿、餐饮、娱乐等服务(wù)消费，以及家(jiā)电、家具、纺服等可选(xuǎn)消费景气度均有望提升。

　　从一(yī)季度居民收入和消费(fèi)数(shù)据看，居民收入增速提升，消费倾向开始(shǐ)回(huí)升，已(yǐ)经高(gāo)于2020-2022年，但尚未修复至疫情前水(shuǐ)平。以2019年为基期的(de)复合增速看，今(jīn)年一季度，全(quán)国居民人均可支配收入增(zēng)速提升至6.4％，高于(yú)去(qù)年(nián)四季度的5.6％，居民(mín)人均(jūn)消费支出增速提升至5.0％，高于去年四季度的3.0％。一季度居民平(píng)均消费(fèi)倾向为62.0％，已经高于(yú)2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一(yī)定差距。未来随(suí)着服务(wù)业恢复持续向好，有望(wàng)带动相关就业岗(gǎng)位加快恢复，进一步提振居民消(xiāo)费意愿。

　　从居民存贷款数据看，居民储(chǔ)蓄意愿有所减(jiǎn)弱，消费和投资信(xìn)心正在(zài)筑底。今年以来(lái)，居民储蓄(xù)意(yì)愿有所减弱，“去(qù)杠杆”势(shì)头缓和(hé)。从存款数(shù)据看(kàn)，3月居民新(xīn)增存款同比增量降(jiàng)至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比(bǐ)增量均值，也低于2022年6617亿元的月(yuè)均同比增量。从贷款数据(jù)看，3月居(jū)民部门新增净融(róng)资同比多增4859亿元，其中，短期信(xìn)贷同比多增(zēng)2246亿元，中长期信贷同(tóng)比多(duō)增2613亿元。居民部门新增净(jìng)融资连续(xù)2个(gè)月(yuè)维持同比扩张(zhāng)，指向居民预期可能正(zhèng)在筑底，“去杠杆”势头开始放缓。今年第(dì)一季度城(chéng)镇储户问卷调(diào)查结果显示，倾向于“更多储蓄”的居民占58.0％，比上季度减少3.8个百分点；倾向(xiàng)于“更(gèng)多(duō)消费(fèi)”和(hé)“更多投资”的居民分别占23.2％和18.8％，均分别(bié)高(gāo)于上(shàng)季度的22.8％、15.5％，同(tóng)样也指向居民储蓄意愿降低、消(xiāo)费和投资意愿提(tí)升。

　　二是，产业升级(jí)路径驱(qū)动(dòng)下，汽车和“新三(sān)样”产品出(chū)口(kǒu)优势增强，以及相关(guān)行业设备投(tóu)资更新，有(yǒu)望(wàng)推动中游装(zhuāng)备制造景(jǐng)气度维(wéi)持高位。

　　一方面(miàn)，今年一(yī)季度国内出口数据回暖，除(chú)与(yǔ)欧(ōu)美(měi)供需缺口短(duǎn)期走阔(kuò)、国内复工复产(chǎn)加快推进外(wài)，也受益(yì)于RCEP政策(cè)红利(lì)持续释放，以(yǐ)及汽(qì)车和“新三样”产品出口优势增强。今年在海(hǎi)外(wài)总需(xū)求回落背景下，我国与RCEP国家贸(mào)易往来加强、以(yǐ)及新能源产(chǎn)品优势强化，有望维持装(zhuāng)备制造领域出口韧性(xìng)。

　　另一方面，企业盈利下滑和库存高位，对(duì)制造业投(tóu)资(zī)扩产造成一定(dìng)压力。但(dàn)随着下游消费稳步修复、二季(jì)度PPI同比触(chù)底回升，制(zhì)造业企业盈利有望向上修复(fù)。目前看，电气机械(xiè)等(děng)装备制造(zào)业去库进程已进入下半场，今(jīn)年1-2月专用设备、通用(yòng)设备产成品库存增速呈现触底反弹。随着(zhe)需(xū)求回暖、盈利修(xiū)复，企业将从主动去(qù)库逐步转(zhuǎn)向被动(dòng)去库、主(zhǔ)动(dòng)补库，设(shè)备(bèi)投资需(xū)求将随之提升。

　　二、海外(wài)观(guān)察(chá)

　　2.1金融与流动性数据(jù)：各国国债收益率多数上行

　　美(měi)国10年(nián)期国债收益率上行。本周（截至4月(yuè)21日）美国10年期国债(zhài)收(shōu)益(yì)率3.57％，较上周末上行5BP，其中(zhōng)通(tōng)胀预期较上周下行(xíng)2BP，实际收益率1.29％，较上周末上升7BP。法国10年(nián)期国债(zhài)收益(yì)率较上周(zhōu)末上(shàng)行(xíng)5BP至2.99％，德国10年(nián)期国(guó)债(zhài)收益(yì)率较上周(zhōu)末上行7BP至2.44％，日本10年(nián)期国债收益率(lǜ)较上周(zhōu)末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债收(shōu)益率较上周末上行20BP 至3.86％（截(jié)至4月19日）。

　　美国(guó)10y-2y国债收益率利(lì)差收窄。本周美国10年期和2年(nián)期(qī)国(guó)债期限利差为-0.60％，较(jiào)上周下行4BP。美国AAA级企业(yè)期权调整利差较上周末持平(píng)为0.55％，美国(guó)高(gāo)收益债期权(quán)调(diào)整利差较上(shàng)周末上行11BP至4.54％（截(jié)至4月20日）。

　　2.2全球市场：全球(qiú)股市涨跌分化，大(dà)宗商品价格普跌

　　全(quán)球股市涨跌分(fēn)化。本周（4月17日至4月21日），欧洲(zhōu)股(gǔ)市(shì)普涨，法国CAC40、英国富(fù)时100、德国DAX分别上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意大利(lì)富时(shí)MIB下跌0.45％。美股全线下(xià)跌，标普500、道琼(qióng)斯(sī)工(gōng)业指数、纳斯达克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股市分化，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分(fēn)别上(shàng)涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普(pǔ)200、韩国综合指数、上证指数、恒生(shēng)指数(shù)分别下跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价(jià)格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗(zōng)商品价格(gé)普跌。COMEX黄金、COMEX白(bái)银、CBOT小麦(mài)、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆(dòu)、DCE焦炭、LME锌(xīn)、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿(kuàng)石(shí)、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美(měi)欧加(jiā)息步伐或将(jiāng)继续

　　4月19日，美联储(chǔ)褐皮书公布(bù)，显示近几周美国经济增(zēng)长陷入(rù)停滞，通胀(zhàng)和招聘(pìn)活动放(fàng)缓，信贷渠道变窄。褐皮书称，最近几周(zhōu)美(měi)国总体经(jīng)济(jì)活动几乎没有(yǒu)变化，几个(gè)辖(xiá)区(qū)指(zhǐ)出(chū)在不确定性增加(jiā)和对流动性的担忧加剧之际，银行(xíng)收紧了贷(dài)款标(biāo)准。近期(qī)美(měi)国总体物价水平温和上升，但价格上涨速度或有所放(fàng)缓。

　　美联(lián)储官员表示为应对高通胀，加(jiā)息步伐或(huò)将继续(xù)。4月21日(rì)，美联(lián)储哈克称，需要进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)政策(cè)来应(yīng)对高通胀，加息结束后美联储将(jiāng)需(xū)要(yào)在(zài)一段时间内维持利率稳定。同日美联(lián)储梅斯特表(biǎo)示(shì)，预计今年(nián)货(huò)币政策(cè)将(jiāng)需要进一步进入限制性区(qū)域，终端利率(lǜ)或将高于5％，具体取决于经济和金融(róng)形势的发展。

　　欧洲央行货币政策会议(yì)纪要(yào)公布，绝大多数(shù)委员同意将(jiāng)利(lì)率上(shàng)调50个基点。4月20日公布的欧洲央行会议纪(jì)要显示，货币(bì)政策在(zài)降低通(tōng)胀方面仍有一段路要走(zǒu)，一些委员(yuán)认为整体而言通(tōng)胀风险倾向于上行。金融市场紧张局势被视为经(jīng)济和通(tōng)胀(zhàng)前景重大不(bù)确定性的(de)来源(yuán)。然而除非形势显著恶化(huà)，否(fǒu)则金融市(shì)场的紧张(zhāng)局势不太可能从根(gēn)本上(shàng)改变欧(ōu)洲央(yāng)行管理委员会对(duì)通胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片法案”落(luò)地；美财(cái)长耶伦强调美国“国家安全”

　　4月18日，欧洲(zhōu)理事会(huì)和欧洲(zhōu)议会通过了(le)一(yī)项临时(shí)政治(zhì)协议，就(jiù)涉(shè)及430亿(yì)欧元补贴的(de)《The EU Chips Act》最终版本(běn)达成一(yī)致(zhì)。法案目(mù)标是到2030年，欧(ōu)盟拟动用(yòng)430亿欧元资金(jīn)提振半导(dǎo)体行(xíng)业，以将(jiāng)欧盟占全球半(bàn)导体制造(zào)市场的(de)份额(é)从10％提(tí)升(shēng)至至少20％；大幅提(tí)升芯(xīn)片制造工艺，建(jiàn)立(lì)欧盟的半导体供应链，并与(yǔ)美国和亚洲同行竞争。

　　4月20日(rì)，美国众议院议(yì)长麦卡锡(xī)表示，正在(zài)推出一份(fèn)债务上限(xiàn)相关立法(fǎ)措施。白宫(gōng)需要开始就债务上限(xiàn)进碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗行谈(tán)判(pàn)；众议(yì)院(yuàn)共和党希望(wàng)提高债(zhài)务上限并削(xuē)减(jiǎn)支出；正在(zài)推出一份债务上限相关(guān)立法措施；债务法案将设法收回(huí)未使用(yòng)的防疫资金用于日常开支；法案(àn)将(jiāng)减少对国(guó)税(shuì)局的拨款(kuǎn)，并结束绿色产业(yè)补贴措施。

　　4月(yuè)20日，美国财(cái)政部长(zhǎng)耶(yé)伦就(jiù)中(zhōng)美关(guān)系发表讲话，表(biǎo)明美国(guó)无(wú)意(yì)与中国脱钩，但未(wèi)来仍将强调“国家安全”。耶伦宣(xuān)称，任何与中国脱钩的努力都(dōu)将是(shì)“灾难性的”，美国寻(xún)求与中国建立(lì)“建设性(xìng)和公平的(de)经(jīng)济关系(xì)”。但“当(dāng)美国利益受到(dào)威(wēi)胁时”，美国将坚定(dìng)地捍卫国家安(ān)全，即使以牺(xī)牲中美关系为代(dài)价。在国际关系中(zhōng)，耶伦表(biǎo)示美中(zhōng)两国有必要“坦诚讨论棘(jí)手问(wèn)题”，比如帮助(zhù)面临债务问题的新兴市场和发展中国家等。

　　三、国(guó)内(nèi)观察(chá)

　　3.1上游：原油(yóu)、铜价环比上涨

　　原油价格环比上涨，环比由负转(zhuǎn)正(zhèng)。2023年4月(yuè)以来，WTI原(yuán)油价格(gé)环比上涨10.06％，环比(bǐ)由(yóu)负转正，由上(shàng)月的(de)-4.54％转正(zhèng)为本月的(de)10.06％，最新月度均价为(wèi)80.75美元/桶。布伦(lún)特原(yuán)油价格环比上(shàng)涨7.14％，环比由负转(zhuǎn)正，碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗由上月的-5.18％转(zhuǎn)正为本月的(de)7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价(jià)环(huán)比上涨，铜、铝库存同(tóng)比(bǐ)下降。2023年4月以来，铜价环比(bǐ)上涨0.86％，环比由(yóu)负转正，由上月的-1.33％转正为本月的0.86％，库存同比下降(jiàng)51.71％，降幅相(xiāng)对上月扩(kuò)大44.13个百分(fēn)点。铝价(jià)环(huán)比上涨2.25％，环比由负转正，由上月的-5.26％转正(zhèng)为本月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄(zhǎi)15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥价格指数环比(bǐ)上升，螺纹钢价格环比下跌(diē)，库存同比(bǐ)下降

　　水泥价格指数环(huán)比(bǐ)上升(shēng)。4月以来，全国水泥价格(gé)指数环比上涨(zhǎng)2.27％，增幅缩小0.92个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。华北、东北、华东、中南(nán)、西北以(yǐ)及西南各(gè)区价格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺(luó)纹(wén)钢价格环比(bǐ)下跌，库(kù)存同比下降，钢坯库存同比上涨。2023年4月以(yǐ)来，螺纹钢价格(gé)环比(bǐ)由(yóu)正(zhèng)转负，环比由(yóu)上月的0.96％转(zhuǎn)负为-4.55％。螺纹钢库存同比下降15.42％，跌幅相(xiāng)对上月缩窄3.26个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。钢坯库存同比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百(bǎi)分点。

　　3.3下游：商品房成(chéng)交面积增(zēng)幅(fú)缩窄(zhǎi)，猪价菜(cài)价下跌，水果价格上涨

　　商品房成(chéng)交面积(jī)增幅缩窄(zhǎi)。2023年(nián)4月(yuè)以来，商品房成交面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分(fēn)点。其中(zhōng)，一线、二(èr)线、三(sān)线城市商品房成交面(miàn)积同(tóng)比分别为：97.11％、59.75％以及(jí)36.2％，同比变(biàn)动(dòng)幅度分别为36.86、-6.71以及(jí)-117.7个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　土地成(chéng)交面积跌幅收窄。2023年4月以来，百城土地供应(yīng)面(miàn)积同比(bǐ)增速为5.80％，上(shàng)月为(wèi)-12.02％；土(tǔ)地成交面(miàn)积同比增速(sù)为(wèi)-0.12％，上月(yuè)为-13.41％；土地(dì)成交溢(yì)价率为5.50％，较上月(yuè)上涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果价(jià)格上(shàng)涨。2023年4月(yuè)以来(lái)，猪(zhū)肉价格环比下(xià)跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月扩大2.6个(gè)百分点。蔬菜价格环比下跌(diē)8.22％至4.89元(yuán)/公斤，跌幅缩窄(zhǎi)0.55个(gè)百分点。水果价格环比上(shàng)涨(zhǎng)0.14％至(zhì)7.89元/公(gōng)斤，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车日(rì)均零售销量(liàng)增幅扩大(dà)。4月(yuè)以来，乘用车日均零(líng)售销量同比增(zēng)加(jiā)17.39％，增幅(fú)扩大16.26个百分点(diǎn)。批发销量同比增加15.64％，增幅扩大8.26个百(bǎi)分点。

　　3.4流动性(xìng)：货币市场利率趋势分化，国债利(lì)率普遍下行(xíng)

　　货(huò)币市场利率趋势分化，国债利(lì)率普遍下行。2023年4月以来，R001较上月末下行(xíng)36bp至(zhì)2.29％；R007较上月(yuè)末下行120bp至2.51％；DR001较(jiào)上月末上行(xíng)46bp至2.27％；DR007较上(shàng)月末下行12bp至2.27％。一(yī)年(nián)期国债利率较上月末下行8bp至2.19％。十年期国债利率(lǜ)较上月(yuè)末下行(xíng)2bp至2.83％。一年期(qī)AAA+企业债(zhài)利率较上月末下行(xíng)3bp至2.7％。十年期(qī)AAA+企业(yè)债利率(lǜ)较上月(yuè)末下行5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内政(zhèng)策：发改委强(qiáng)调(diào)提振(zhèn)消(xiāo)费持(chí)续回(huí)升(shēng)的(de)动力；国资(zī)委强调(diào)着力发展战略性新兴产(chǎn)业(yè)

　　4月19日，国家发(fā)展改革委(wěi)举行4月份新闻发布会(huì)，强调要提振消费持续回升的(de)动力。接下来将重点做好四方面工(gōng)作：一是，研究起草(cǎo)关于恢(huī)复和(hé)扩大消费的政(zhèng)策文件，围绕大宗消费、服务消费、农村消费等重点领域；二是(shì)，下大力气稳定汽车消费，大力(lì)推动(dòng)新(xīn)能源汽车下乡(xiāng)；三是，会(huì)同有(yǒu)关方面(miàn)优化就业、收入分配和消费全(quán)链条良性(xìng)循环促进机制；四(sì)是，研(yán)究制定关于营造放心(xīn)消费环(huán)境的政策文件。

　　4月19日，国资(zī)委党委召开扩大会议，强调推动国资央企着(zhe)力发展实(shí)体经济特(tè)别(bié)是战略性新兴(xīng)产业。会议(yì)认(rèn)为，要(yào)更好推动(dòng)国资央(yāng)企(qǐ)在(zài)中(zhōng)国式现代(dài)化新征程中走在前列，着(zhe)力(lì)提升科技自立自强水平，提升自(zì)主创新能力；着力发展实(shí)体经济(jì)特别是战(zhàn)略性新兴产业，加(jiā)快推(tuī)进现代化(huà)产业体系(xì)建设；抓好新一轮国企(qǐ)改革(gé)深(shēn)化提(tí)升行动组织(zhī)实施，高水平(píng)参与共建(jiàn)“一(yī)带一(yī)路”。

　　4月20日，工(gōng)信部(bù)举办发(fā)布会介绍(shào)一季度工业(yè)和信息化发展(zhǎn)状况(kuàng)，表(biǎo)示下一(yī)步将制定(dìng)实(shí)施重点(diǎn)行业稳增长的工作方(fāng)案。一(yī)是(shì)营造良好产业发(fā)展环境(jìng)，落实落细稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)政策举措，抓实抓细部省协(xié)作(zuò)、部(bù)门(mén)协同；二是推动(dòng)出口保稳提质，加(jiā)大对(duì)制造业外(wài)贸企业的支持力度，配合有(yǒu)关(guān)部门落实好稳(wěn)外贸政策(cè)举措；三是(shì)促进内需加快恢复，以(yǐ)高质量供给促进消(xiāo)费；四是持续(xù)增强发展动(dòng)能，加(jiā)快战略(lüè)性新兴产业的创新发展。

　　四、财经日历

　　五、风险提示(shì)

　　国内经济(jì)恢复(fù)力度(dù)不及预期(qī)；海外需求超预期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗