公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的(de)博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露(lù)，除(chú)了(le)广发证券有落地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注(zhù)研究这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎来(lái)新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式(shì)各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最(zuì)早(zǎo)出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的基(jī)金结算模式(shì)。到了(le)2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业(yè)各方探索中(zhōng)落地(dì独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证(zhèng)券(quàn)是率先有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行(xíng)的托管账(zhàng)户(hù)，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模(mó)式的(de)最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实(shí)际上(shàng)的银(yín)证转账存入资(zī)金，每个(gè)交易日(rì)基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行(xíng)场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动(dòng)计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易(yì)额度(dù)的前端验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经(jīng)纪券(quàn)商(shāng)完成，仍(réng)然保留了(le)原先券商交易结(jié)算模(mó)式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了(le)公募基金(jīn)与证券公司结(jié)算模式的(de)选择(zé)，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易(yì)工具(jù)选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式的(de)创(chuàng)新(xīn)点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易(yì)结算(suàn)模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是(shì)通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全方(fāng)位的跟(gēn)券商合(hé)作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管(guǎn)银行结算模(mó)式(shì)，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提(tí)升；二(èr)是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原(yuán)来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资(zī)金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善业务(wù)风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券(quàn)可有效防控异常交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责(zé)交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致，对(duì)投资(zī)组合(hé)而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初(chū)期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在(zài)公司内部(bù)对(duì)这一业务(wù)进(jìn)行(xíng)了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这(zhè)类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式，这一模(mó)式(shì)可以同时激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发(fā)展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一(yī)个基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高(gāo)服(fú)务机构(gòu)客户的能力，也(yě)加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的(de)场内交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券相关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较(jiào)大，如(rú)在系(xì)统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模(mó)式(shì)来看，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行(xíng)、券(quàn)商(shāng)对此也(yě)抱有(yǒu)积极态(tài)度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了重要变化，从(cóng)单一(yī)模(mó)式走向券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类模式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模(mó)式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用(yòng)券(quàn)商的交(jiāo)易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速(sù)发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券结模式。根(gēn)据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量(liàng)与规模分别(bié)为(wèi)616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了(le)新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结模式将(jiāng)有较大(dà)发展空(kōng)间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平安(ān)基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式(shì)的发展。据一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式在(zài)中小基金公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于中小基金(jīn)新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义过，上述人士也(yě)表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的(de)作(zuò)用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后(hòu)会(huì)是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，券商结算(suàn)模(mó)式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的(de)边际制约(yuē)因素(sù)，也(yě)从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环(huán)境及(jí)需求的匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体(tǐ)验的(de)舒(shū)适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益(yì)深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公司(sī)会(huì)受益于这(zhè)一发展变化。

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