银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济(jì)数(shù)据，对(duì)美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的(de)大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发(fā)美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析师(shī)赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低(dī)的(de)。对(duì)于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步(bù)回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的(de)基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺(c成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份ì)激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的(de)结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说。

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