金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降严格意(yì)义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进(jìn每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍(r每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我éng)将占优。

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