金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目(mù)前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费)负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告(gào)下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费所加剧(jù)。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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