4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费(fèi)品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小幅(fú)上(shàng)行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价(jià)格(gé)指数或(huò)有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出(chū)口增(zēng)速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财(cái)政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环比上(shàng)行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉开工率中国内战打了几年，中国内战打了几年时间环比回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下(xià)行(xíng)2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物(wù)流(liú)指数(shù)环(huán)比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景(jǐng)气度环(huán)比(bǐ)有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响较(jiào)大的工业生产(chǎn)可能上行较为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零售总(zǒng)额同(tóng)比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行(xíng)及(jí)消费活(huó)跃度仍(réng)在(zài)高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品牌出台降价政策(cè)及(jí)车展等线(xiàn)下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民此(cǐ)前受抑制(zhì)的旅(lǚ)游需求得到集中释放(fàng)，国(guó)内旅游出行人(rén)数及总收入均(jūn)超(chāo)过2021及(jí)2019年水平，人均(jūn)旅游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复(fù)至疫(yì)情前水平（参考2023年(nián)5月4日发(fā)表的《快(kuài)评：五一假期(qī)消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预(yù)计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频(pín)数据显(xiǎn)示4月(yuè)以(yǐ)来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏(zòu)也有所(suǒ)放缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城(chéng)二手房销售(shòu)面积(jī)较(jiào)2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土地成(chéng)交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地(dì)成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工(gōng)节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存(cún)持续下行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月(yuè)同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同(tóng)期分别(bié)下行(xíng)0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我(wǒ)们将重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情况能否(fǒu)回(huí)暖，地产新(xīn)开工(gōng)能否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再(zài)度(dù)上行。基建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增专项债(zhài)净发(fā)行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元(yuán)小幅下行(xíng)但仍高(gāo)于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支(zhī)撑低(dī)基数下基建投(tóu)资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回落(luò)但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环比回(huí)落拖累食(shí)品(pǐn)价(jià)格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价格200指数(shù)较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能(néng)继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工业(yè)品价(jià)格(gé)同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可(kě)能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基(jī)数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增(zēng)速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度(dù)指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外(wài)，我国(guó)和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的(de)一(yī)体(tǐ)化(huà)产业链、需求链的(de)格局不(bù)断(duàn)优化(huà)，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能超预期（参(cān)见(jiàn)《中国出(chū)口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)延续年初至今(jīn)的较强(qiáng)中国内战打了几年，中国内战打了几年时间势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷(dài)款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银(yín)行(xíng)金(jīn)融工具继续带动基建投资和企(qǐ)业(yè)中长期贷款(kuǎn)增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势(shì)。信(xìn)贷推动下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资较去(qù)年同期(qī)略有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低(dī)基数(shù)下，财政收入(rù)增长(zhǎng)有望回升(shēng)；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相关(guān)支出(chū)有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银行(xíng)金融(róng)工具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财(c中国内战打了几年，中国内战打了几年时间ái)政的主要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费复苏不(bù)及(jí)预期、稳地产政策(cè)不及预(yù)期(qī)。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长动(dòng)能(néng)环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国内战打了几年，中国内战打了几年时间