上市(shì)公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较(jiào)大(dà)。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成(chéng)为可(kě)转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估(gū)值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关(guān)于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确(què)预(yù)期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规则制度(dù)上的(de)短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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