北京(jīng)时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月(yuè)美国非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于(yú)预(yù)期(qī)的18万人，打断了(le)此(cǐ)前两个月连续环比下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的(de)平均小时(shí)工资(zī)环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非农(nóng)数(shù)据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本周持(chí)续承压的美国(guó)地区银行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美(měi)国10年期国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货高级宏观(guān)分析师周之云告(gào)诉期货(huò)日报(bào)记(jì)者，周(zhōu)五晚间公布的非农数据远高于(yú)前值且显著偏离(lí)投行们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据(jù)在3月份(fèn)增加14.2万人(rén)后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据公(gōng)布(bù)后，美(měi)股期(qī)货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技(jì)和金融行业持续裁员，但不断下降却(què)仍然(rán)高企的劳动力需远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过(guò)了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就(jiù)业的季节(jié)性因素(sù)相对(duì)于(yú)新冠大流行(xíng)前也有了有利(lì)的发展，为就业(yè)人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们(men)还(hái)是应该对就业数(shù)据保持一定的(de)谨慎，因(yīn)为本周(zhōu)早些时(shí)候，美国3月份的就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继续下(xià)降(jiàng)，为连续(xù)第三个(gè)月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向了与其他劳动力市场数据相同的方(fāng)向：劳(láo)动力(lì)市场正(zhèng)在(zài)降温。包括最(zuì)近(jìn)几周的首次申(shēn)请(qǐng)失业金人数也(yě)呈现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看，周之(zhī)云认为，加息会导致消费者信贷(dài)和企业融资成(chéng)本上(shàng)升，进而(ér)迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等(děng)，从而减缓(huǎn)经济增长(zhǎng)。短期(qī)强劲(jìn)的非(fēi)农(nóng)就业数据会让市(shì)场对于下(xià)半年货币政(zhèng)策放松进程(chéng)有所改变(biàn)，进而对商品的流动(dòng)性溢价部分有(yǒu)所减少(shǎo)，但从中长期来看，美国会(huì)继(jì)续朝着衰退(tuì)的方向前(qián)进，后市继续(xù)看(kàn)好贵金(jīn)属(shǔ)的表现(xiàn)。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业(yè)新增(zēng)人数超(chāo)预期将引导贵金(jīn)属步(bù)入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受(shòu)益(yì)于其金(jīn)融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后(hòu)可(kě)能降息，这(zhè)导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的(de)情(qíng)况下，美元实际(jì)利率有了明显的(de)下行。”广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇说。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明(míng)表示，委员会将密切关注(zhù)未(wèi)来(lái)发布的(de)信息(xī)，并评估其对(duì)货币(bì)政策(cè)的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着美联储是否(fǒu)结(jié)束加息需要看(kàn)到通(tōng)胀明显回落。至于是否(fǒu)要开始降(jiàng)息，需要(yào)看到(dào)就业市场出现明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息看通(tōng)胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)从(cóng)姗姗告(gào)诉记者，美(měi)国银行(xíng)业风波持续发酵、经(jīng)济走弱预(yù)期升温叠加(jiā)市场(chǎng)预期美(měi)联储(chǔ)年内或将降息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数(shù)据超(chāo)预期，美债收益率、美(měi)元指(zhǐ)数走高，贵(guì)金(jīn)属短线大幅下(xià)挫。这(zhè)份(fèn)超预期的非农报(bào)告，这(zhè)让美联(lián)储陷入困境，美联储希望暂(zàn)停(tíng)加息，甚至可(kě)能很快就需要(yào)降息(xī)，但就(jiù)业市场并不配(pèi)合(hé)，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时(shí)间(jiān)内(nèi)维持高利(lì)率。

　　光(guāng)大期货贵金(jīn)属分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国(guó)非农(nóng)就业数(shù)据和时薪增速全面超预(yù)期，表明(míng)美国当(dāng)前劳动力市场仍(réng)十(shí)分强劲，美联(lián)储控通胀压力加大，这也就(jiù)意味(wèi)着美联储可能会在较长时间内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加息的预期开(kāi)始回(huí)升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振美元指数和美债收(shōu)益率，从而打压(yā)贵金属的涨(zhǎng)势，但中(zhōng)期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币(bì)政策进入(rù)新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广(guǎng)发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮美联储(chǔ)停止降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段(duàn)时(shí)间，失业率继(jì)续(xù)走低(dī)，但美联(lián)储并未再(zài)次加息(xī)，而(ér)贵金属则在染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的美债收(shōu)益率持续下行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强(qiáng)的趋势(shì)。但当前情况不同的(de)是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金(jīn)价(jià)格对降(jiàng)息(xī)并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联(lián)储表示美国银行系(xì)统仍健康并有弹(dàn)性(xìng)，但(dàn)高利率环(huán)境下美国银行系统风险(xiǎn)并(bìng)未解除，在第一(yī)共和银行宣布被接(jiē)管收购后(hòu)，因银行业长期(qī)存在的(de)弱点(diǎn)，又有多(duō)家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧(jǐn)将不断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年四季(jì)度2.6％的(de)增速大幅放缓(huǎn)，而(ér)且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库(kù)存(cún)对(duì)GDP拉(lā)动(dòng)转负，但消费的拉(lā)动上升反映出(chū)一定的(de)韧性(xìng)。未来随着经济下行压力(lì)不(bù)断上升，市(shì)场预期下半年(nián)美国GDP将出(chū)现负增(zēng)长。“总(zǒng)体上(shàng)在风险(xiǎn)和衰退(tuì)的(de)共同影响下，美债(zhài)收(shōu)益(yì)率和美元(yuán)指数将持续承压(yā)，避险需求提振(zhèn)下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)价格有(yǒu)望再创(chuàng)历史(shǐ)新高，长线可维持逢低买入配置思(sī)路，短线(xiàn)则可买入黄金和白银虚(xū)值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍(shào)说(shuō)，从黄金的供需(xū)数据来看，黄金的需(xū)求(qiú)实际上(shàng)是明显(xiǎn)下降的。世界黄(huáng)金(jīn)协会(huì)公布的(de)数据显(xiǎn)示，今(jīn)年(nián)第一季度剔除场(chǎng)外交易的全(quán)球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各(gè)国央行和(hé)中国(guó)消费者需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其(qí)中对(duì)黄金价格其关键作用的(de)黄金投资需在(zài)一季(jì)度同比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较去年四季度(dù)有(yǒu)所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬币方面的(de)黄金(jīn)需求为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去年同期的(de)287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐(nài)用品订(dìng)单等指标走弱，商(shāng)品(pǐn)属性(xìng)更强的(de)白银因需求受(shòu)经济下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大概(gài)率继续攀升(shēng)。世界白银协会(huì)预计(jì)2023年白银实物消(xiāo)费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点在议息(xī)前已经被充分(fēn)计提，议息前(qián)的谨慎(shèn)转变为议(yì)息后的(de)乐(lè)观，因此(cǐ)黄(huáng)金(jīn)市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现货黄金甚(shèn)至创出了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴(xuē)子落地，且银行(xíng)业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升温(wēn)，预(yù)计美联储下半年(nián)大概率暂停加息并将进入降息周期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为(wèi)，对(duì)于黄金(jīn)而言，市场寄(jì)希(xī)望于美联储最后一次加息落地然(rán)后转降息(xī)预期(qī)，从(cóng)而刺激价格继续(xù)高走，从这个角度(dù)考虑黄金(jīn)确实存在恢(huī)复(fù)上行趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀仍在(zài)高位，美(měi)联储货币紧缩(suō)动作并(bìng)没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系(xì)较(jiào)长(zhǎng)一段时间，且高(gāo)利率环境(jìng)到(dào)底会(huì)对(duì)经济和金融市场产生怎样的影响也未可知(zhī)，因(yīn)此(cǐ)在(zài)当(dāng)前看多观点出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比(bǐ)较(jiào)拥挤的情(qíng)况下，对待金价节(jié)节攀高(gāo)的(de)观点谨慎为上。

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