金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济(jì)复(fù)苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换(huàn)，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带(dài)动(dòng)了价格(gé)的下行(xíng)。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在(zài)下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于(yú)受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因(yīn)是(shì)服务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国(guó)内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格(gé)短期(qī)下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也(yě)一(yī)定(dìng)程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不(bù)是(shì)非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业(yè)行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以(yǐ独肖有哪几个)来，资金加速(sù)流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏(piān)消费端的(de)活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居(jū)民出行(xíng)和企业消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极(jí)”信号也在(zài)累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需(xū)求(qiú)。

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