近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电(diàn)子(zi)公(gōng)布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)客户(hù)竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的(de)电子(zi)级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部(bù)分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷(lín)酸(suān)产品的(de)品质要求(qiú)高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如(rú)兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接(jiē)关(guān)系，或(huò)是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能(néng)持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国(guó)家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存(cún)在可(kě)以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发(fā)行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经常性关(guān)联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在主营(yíng)业(yè)务(wù)方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要(yào)是(shì)受市(shì)场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂(jì)等成长性(xìng)产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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