财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福(fú)建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头(tóu)部企(qǐ)业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋(qū)势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的销售(shòu)权(quán)划归(guī)重庆啤劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次(cì)实施提(tí)价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结(jié)构优(yōu)化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推(tuī)出(chū)千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高(gāo)端(duān)市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤(pí)酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业(yè)态(tài)的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领者。

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