2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅(guī)片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年(nián)一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发(fā)现，无(wú)论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　专(zhuān)业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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