5戴choker就是m吗，戴choker什么意思月13日，年内首只央企主(zhǔ)题(tí)ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF发(fā)布公告称，其累计有效认购申(shēn)请份额总额超过20亿份发行上限，将启动比例配(pèi)售。这则小公告体(tǐ)现出市场对这一“中特估”主(zhǔ)题的追捧(pěng)力度。

　　实际(jì)上，近期(qī)围(wéi)绕着“中特估”的行情，市场关注度非常高，5月15日(rì)首批3只(zhǐ)央企回(huí)报ETF发行，更(gèng)成为这一(yī)波“中(zhōng)特估”行情的催(cuī)化(huà)剂。实际上，早(zǎo)在去年底及(jí)今(jīn)年一季度(dù)，一些基金经理开(kāi)始调仓换股“中特估概念”。

　　目(mù)前“中特估”资(zī)金面、情绪面、估值(zhí)方(fāng)式(shì)等问题成为市场关注焦点，中国(guó)基金(jīn)报采访多(duō)位投研人士，解析“中特(tè)估”这些焦点问(wèn)题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密(mì)集上(shàng)报发(fā)行(xíng)

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对“中特(tè)估”主题积极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF罕见(jiàn)出现(xiàn)启(qǐ)动“比例配售”情况(kuàng)，今年场(chǎng)内多(duō)只“中字头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后(hòu)续有多(duō)只(zhǐ)国央企(qǐ)主题基金发行(xíng)，市场对(duì)此(cǐ)充满(mǎn)期待(dài)，如5月15日就有3只央企回(huí)报(bào)ETF，后续(xù)跟踪央企科技引领(lǐng)、央企现代能源等ETF也(yě)将获批发(fā)行，更(gèng)有扎堆(duī)上报的(de)央国(guó)企基金在排队入市。

　　这些(xiē)或成为(wèi)这一波“中(zhōng)特估”行情的(de)催化剂。

　　融通红利机会(huì)基金经理何龙表示(shì)，央企(qǐ)ETF发(fā)行在(zài)情绪上是构成催化因素的，近期银行(xíng)股大涨(zhǎng)的一个催(cuī)化因素(sù)就(jiù)是积极(jí)推介相关央企ETF的发(fā)行。

　　“随(suí)着央(yāng)企ETF的发行，和诸多主题基金的申报(bào)发(fā)行，我(wǒ)认(rèn)为确实会成为引爆行情的(de)催化剂(jì)，基本面、资金面、政策(cè)面都在向好，下半年，中特估有可能独(dú)领风(fēng)骚(sāo)。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金(jīn)指数与量化(huà)投资部基金经理杨振(zhèn)建就表示，近(jìn)期密集申报的国央企主题基金主要涉及(jí)“股东回报”、“科技(jì)引领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样的布局可(kě)以(yǐ)更好支持央国企的估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行将成为行情进(jìn)一步上涨的催化(huà)剂。去年以来公募基金发行整体平淡，近期多只(zhǐ)国央企(qǐ)主题基金申报和发行，行情(qíng)火热下(xià)将(jiāng)为市(shì)场带来(lái)增量资金，有望推动(dòng)进一(yī)步上涨。”杨振(zhèn)建进一(yī)步表示(shì)。

　　此外(wài)，银华基(jī)金ETF业务总监王帅认为，公募基(jī)金积极布局央国(guó)企主(zhǔ)题基金，一方面是因为(wèi)新一轮深化国企改革的大幕(mù)将拉(lā)开，叠加“中特估(gū)”概(gài)念，央国企上市公司的投资价(jià)值凸显，该主题(tí)的基金将(jiāng)为(wèi)投资者提供更丰(fēng)富的工具以参与到央国企投资(zī)。另一(yī)方面(miàn)是落实公募基金行业高质(zhì)量戴choker就是m吗，戴choker什么意思发展的要求(qiú)，引导(dǎo)更多(duō)资(zī)金参与央国(guó)企改革，更好发挥公募(mù)基金服务资本市(shì)场(chǎng)改(gǎi)革、服务实(shí)体经济和(hé)国家战略的(de)作(zuò)用(yòng)。

　　王帅表示，未(wèi)来央企ETF的发行(xíng)将为央企(qǐ)相关标(biāo)的和板(bǎn)块带来增量资金，提升交易活跃(yuè)度，有望成为中特估行情的催(cuī)化(huà)剂。

　　存量市场中(zhōng)变(biàn)赛(sài)道(dào)

　　积(jī)极调(diào)仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行情明(míng)显，中特估和人工智能成(chéng)为(wèi)两大明显的主线(xiàn)，而(ér)新能(néng)源等前(qián)期热(rè)门(mén)赛道股冷却，在此(cǐ)背景下，一些(xiē)基金经理开始调仓(cāng)换股“中(zhōng)特估(gū)概念”。

　　万(wàn)家基金基金经理(lǐ)章(zhāng)恒直言，自(zì)己目(mù)前(qián)重(zhòng)点关注三大行(xíng)业，火电(diàn)、券商、军(jūn)工，这三大行业主要是央(yāng)企(qǐ)或(huò)地(dì)方(fāng)国资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是(shì)基于行业本身(shēn)基本面在今年会有(yǒu)重(zhòng)大的向上变化的机会，比如(rú)火电，会受(shòu)益于煤炭价格的(de)下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会受益(yì)于今年市场成交量(liàng)的放大，盈利大幅增(zēng)长等。同时，随着国有企业(yè)改革的(de)推进，大概率这些企(qǐ)业会进入一个提质增效(xiào)、释放(fàng)业绩的(de)过程。”章恒表示，中特(tè)估是(shì)过去5年10年改革的成果，是非常基本面(miàn)的，和(hé)他(tā)过去(qù)1至2年研究投资思路也非常吻合，为在下半年抓住这波(bō)中特(tè)估(gū)的投资(zī)机(jī)会做好了(le)准备。

　　“去年年底已开始重视中特(tè)估的投资机会，判断中特估的机会未来三(sān)年分两个阶段。”融通(tōng)红利机会基金经理(lǐ)何(hé)龙表示，第一阶段(duàn)也就是(shì)今年以数(shù)字经济和(hé)“一(yī)带(dài)一路”的主题(tí)普(pǔ)涨(zhǎng)性机会为主，包括低于(yú)1倍PB、分红收益率极(jí)高(gāo)的(de)品种(zhǒng)，将会迎(yíng)来(lái)普涨性的机会。第二阶(jiē)段是未来(lái)两年，在主题性机会消(xiāo)散以后，基(jī)于顶(dǐng)层(céng)设计对(duì)国央经(jīng)营管(guǎn)理价(jià)值导向(xiàng)变化，我们(men)判断经营成果(guǒ)随(suí)之改变(biàn)是一个慢(màn)变量，会在未来两年体现在每(měi)一个(gè)央国企的报表(biǎo)中。

　　何龙强(qiáng)调，目(mù)前(qián)在(zài)挖(wā)掘公司经(jīng)营层面可能发生显著正向变化(huà)的(de)个股提前进行布局，比(bǐ)如医药(yào)和消费等(děng)行业。

　　其(qí)实一季报已(yǐ)经显露出不少基金(jīn)在(zài)行动。国金证券研究所(suǒ)数据显示(shì)，偏(piān)股主动型基金2022年年报前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股股票池(chí)中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基(jī)金持(chí)有股票(piào)市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披(pī)露的持仓中，“中特(tè)估”概念(niàn)占(zhàn)偏股主动型基金(jīn)持有股票(piào)市(shì)值(zhí)比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在偏股主动型基金的持(chí)仓中，占(zhàn)比明(míng)显提(tí)高。上述数据(jù)显示，根据偏股主动型基金2022年报及(jí)2023年一季报十大重仓股的(de)数据，剔除(chú)个股涨跌影响，估计(jì)了各基金(jīn)主动加仓“中特(tè)估(gū)”概念股戴choker就是m吗，戴choker什么意思的市(shì)值占2022年末股票总(zǒng)市值(zhí)比例，一季度超过30％的(de)偏股(gǔ)主动型(xíng)基金(jīn)主动(dòng)加仓了(le)“中特(tè)估(gū)”概念股，198只基金在2022年末不(bù)持有“中特估”概念股，但在一(yī)季度(dù)买(mǎi)入。

　　不(bù)仅如(rú)此，中信证券(quàn)数据统计也显(xiǎn)示，一季度主动偏股(gǔ)型公募基(jī)金对港股央国企的持股市(shì)值比重达到2019年以来的新高，港股(gǔ)央(yāng)国企(qǐ)持股总市(shì)值占港股持股总市值(zhí)的比重(zhòng)由2022年四(sì)季(jì)度(dù)的25.1％提(tí)升(shēng)至2023年一季(jì)度的32.9％，远高(gāo)于2020年(nián)低(dī)点时(shí)的7.5％。

　　投(tóu)研上(shàng)加大力量？

　　构(gòu)建国央企专门(mén)的股票库

　　可(kě)以说中国(guó)特色估值体系，正深(shēn)刻影响基金公司的投(tóu)研，落实(shí)到日常的投研流程和实践之中，不少基金(jīn)公司在加大投(tóu)研力量，更有专门构建国央企股(gǔ)票库。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何(hé)龙就介绍，一方面，从顶(dǐng)层(céng)设计改变研究员过去(qù)对国(guó)央企的固定(dìng)思维(wéi)，需(xū)要(yào)实(shí)地考察国央企，并且需要利用当前国央(yāng)企愿意交流的契机，多花精力去进行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一方面(miàn)，融通基金在行动上，要求研(yán)究员将自己所覆盖行业的所有国(guó)央企构(gòu)建(jiàn)专门的股(gǔ)票库(kù)，并(bìng)进行长(zhǎng)期(qī)跟踪，包括考(kǎo)察其(qí)实地调研(yán)的的成果，了解(jiě)国央企经营思路和(hé)财务导向(xiàng)的变(biàn)化，结合行(xíng)业趋势和特征，寻找价值(zhí)洼地，发现预(yù)期差。

　　同(tóng)样的(de)，银(yín)华基金(jīn)ETF业务总监王帅也(yě)谈到“认识”上的重视。他表(biǎo)示，通过深入(rù)学习，对“中(zhōng)特估”有(yǒu)了更深刻的(de)认识：首先要(yào)认识市场体制(zhì)机制、行业产(chǎn)业结(jié)构、主(zhǔ)体持续发展能(néng)力等方(fāng)面(miàn)所体现(xiàn)的鲜明中国元素和(hé)发展阶段特(tè)征，“中特(tè)估”应(yīng)该(gāi)是在此基础(chǔ)上构建的具有时代特征和中国特色(sè)、符合(hé)国家战略导向的估值体系，而(ér)不是简单套用国(guó)外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一种新的(de)提法，但是这个概念所涉及到(dào)的行业和公司，一(yī)直在发生(shēng)的变化。”万(wàn)家(jiā)基(jī)金经理章恒表示，万家基金一直(zhí)非常关(guān)注传统产业的变化，诸如(rú)煤炭、金融、建筑等多(duō)个领域，因(yīn)此(cǐ)也是一定(dìng)能够抓住中特(tè)估这波(bō)行情的机会(huì)的。同时，随着(zhe)时(shí)局的变化，也在(zài)增加相关行业(yè)的研究力量。

　　此外，创金(jīn)合信(xìn)基金首席经济学家魏凤春表(biǎo)示，积(jī)极(jí)践行中国特色的估值体系是资本(běn)市场使命，投资者需要(yào)学习领会(huì)并(bìng)针对原有的估值体(tǐ)系进(jìn)行改造，以(yǐ)适(shì)应现(xiàn)实(shí)的需要(yào)。明确该体(tǐ)系的框架是(shì)第一位的(de)工作，合理设置指标也(yě)非常重要，投资(zī)者的认可和实施是最终(zhōng)该(gāi)体系能否具备长(zhǎng)期价值的基础。不过，他也提醒，人(rén)为的(de)拔估值是很(hěn)大的认知误区，市(shì)场化认可是基本的常识，不(bù)可误判。

　　体现(xiàn)社(shè)会价(jià)值与(yǔ)国家战略价(jià)值

　　新估值方(fāng)式？

　　央(yāng)国企是国民经济(jì)的支柱(zhù)，国企央企发展要符(fú)合国家(jiā)战略发展发向(xiàng)，更需要(yào)承担社会公共责任等。而(ér)这些都应该考虑进估值体系之(zhī)中(zhōng)，也引发市场关注。

　　多数受访(fǎng)的基金经理认为，对于(yú)国央企的(de)估值方(fāng)式要充分(fēn)体现企业的社会价值与国家(jiā)战(zhàn)略价值，目前已经形成了初步(bù)的企业(yè)社会价值评(píng)价体系。

　　“如何定价(jià)国(guó)有企业承担社(shè)会价(jià)值(zhí)、符合国家战(zhàn)略(lüè)发展的价值？首(shǒu)要任务就构建中国特色的价值(zhí)评价体系，改(gǎi)变从以私人(rén)股(gǔ)东(dōng)权(quán)益出发(fā)，现金流折现为主要方法的(de)单一价值(zhí)估值体系，转(zhuǎn)向社会(huì)整体价值观念、纳入(rù)中国特色的ESG评价体(tǐ)系，充分体现企业的社(shè)会价值与(yǔ)国家战略(lüè)价值。”博时基金指数与量化投资部基金经(jīng)理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年来(lái)国资委指导国内(nèi)团队对于中(zhōng)国特色ESG披露与评(píng)价体系不断(duàn)探索(suǒ)，结合国际通用(yòng)规(guī)则(zé)，目(mù)前已经(jīng)形成了初(chū)步的企业社会价值(zhí)评(píng)价体(tǐ)系，其(qí)中(zhōng)包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业(yè)上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监、基金经理王帅也认为，“中(zhōng)特估”应该(gāi)是(shì)注重企(qǐ)业价值的(de)可持续(xù)估值，要(yào)重视股东、员工和社会责任等要素对(duì)企业稳健(jiàn)成长(zhǎng)的重大意义，重视(shì)稳(wěn)定的现金流、持续增长的盈利、科技创新对提升企业内在价值的积极作(zuò)用，这(zhè)样有利于提高(gāo)估(gū)值定(dìng)价模型的科学性和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中，都有成熟的量化指标可以使用，包括(kuò)净资产收益率、营业现金(jīn)比率、资产负债率(lǜ)、研发经费投入(rù)强度等等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实金融(róng)精选基金经理李(lǐ)欣更细致分析在(zài)估值思维(wéi)、估(gū)值结(jié)论、估值(zhí)判断上(shàng)有变化，尤其(qí)是估(gū)值的(de)方(fāng)法(fǎ)和(hé)指标上(shàng)，他认为其(qí)包括产业链(liàn)上(shàng)下游的衡量、全(quán)要素成本等，以及在纵向和横向(xiàng)上的研究，强调政策优(yōu)惠、产业(yè)发展(zhǎn)、市场竞争力和可持续(xù)发展等各种因素(sù)与(yǔ)企业价值(zhí)的关系。这些因素在对估值结论和判断的(de)影响上，也(yě)使得中国特色的估值体系(xì)与传统的(de)估值体系有所(suǒ)不同(tóng)。

　　“所以估(gū)值(zhí)思维(wéi)的(de)变化，还有(yǒu)估(gū)值结(jié)论和估值判断的(de)变化(huà)，都是为了更(gèng)好地适(shì)应中国的市场和经济特点，提供更精准、更(gèng)合理的企业(yè)估值信息。”李欣(xīn)表(biǎo)示(shì)。

　　不过(guò)，创金合信基金首(shǒu)席经济(jì)学家魏凤春直言，这需(xū)要(yào)在实践中进(jìn)行探(tàn)索，目(mù)前尚没(méi)有公认(rèn)的指标(biāo)可以使用。

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