金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底(dǐ)到(dào)期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标(biāo)准在(zài)今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食品价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外(wài)多(duō)重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年(nián)以来(lái)受到(dào)世界经(jīng)济(jì)恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤(méi)炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工(gōng)业(yè)品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年(nián)末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是(shì)经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变(biàn)化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于(yú)复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初(chū)期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居(jū)民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)自(zì)去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季(jì)度(dù)以来(lái)，资(zī)金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随(suí)融(róng)资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其(qí)道而行(xí先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别ng)之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费(fèi)能力的(de)恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的(de)消费修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入(rù)与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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