上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易(yì)日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(s拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线ī)发行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制改革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线，生态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值合理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在交(jiāo)易(yì)可能、是(shì)否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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