昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒艾特是什么意思(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司(sī)的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看，不会(huì)带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加(jiā艾特是什么意思)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力(lì)最大(dà)的时(shí)间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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