昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的(de)时(shí)候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储(chǔ)备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他(tā)地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币(b人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思ì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季(jì)报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统(tǒng)计(jì)数(shù)据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(j人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思īn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下移带(dài)来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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