大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储政策(cè)利率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认(rèn)，基(jī)于(yú)对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席(xí)分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于衰退(tuì)交易的(de)中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在(zài)美国页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的(de)趋势(shì)中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市(shì)场而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工近期(qī)的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端(duān)产(chǎn)品的(de)需(xū)求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低(dī)水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计(jì)今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么端的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需(xū)求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往(wǎng)容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续(xù)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么