申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影(yǐng)响力的(de)科(kē)技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司的营收(shōu)集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存(cún)货周转率反映(yìng)了(le)分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出(chū)现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业kind用法固定搭配，kind用法总结毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言(yán)，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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