原本被视为极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情后首个(gè)春(chūn)节动(dòng)销战(zhàn)后(hòu)，今年一季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境对白(bái)酒造成了(le)不可忽视(shì)的(de)影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其(qí)项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行(xíng)业，分(fēn)化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一(yī)个共(gòng)同主题是(shì)去(qù)库存，谁快谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营(yí10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码ng)收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长的表现之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业(yè)集中度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格(gé)局下企(qǐ)业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代(dài)”背(bèi)景下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示(shì)，头(tóu)部名(míng)酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个(gè)非(fēi)常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快(kuài)速(sù)发展的企业，基(jī)本(běn)形成了中高端(duān)驱(qū)动增(zēng)长的发展模式，这在年(nián)报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既(jì)往强势(shì)以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等(děng)项目(mù)，这(zhè)些都(dōu)是企业(yè)为持续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太(tài)效(xiào)应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走强，并且利(lì)用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计增10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业(yè)财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正(zhèng)在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家企业规模(mó)来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的(de)分(fēn)化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升级和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下降，录得(dé)亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明(míng)问(wèn)题。举例而言(yán)，今(jīn)年(nián)一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示是(shì)因为(wèi)去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及(jí)公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在(zài)年报(bào)中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白(bái)酒亟(jí)需(xū)新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居(jū)榜(bǎng)首(shǒu)，洋(yáng)河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河(hé)股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基(jī)本都在(zài)两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的(de)情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公(gōng)司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负(fù)债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市(shì)场除(chú)了茅(máo)台供不应求以外(wài)，其他产品都存(cún)在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复(fù)以及(jí)社会活动的(de)复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液(yè)在投资者关系互动(dòng)平台(tái)回答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下(xià)消费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的(de)变(biàn)化，即使是(shì)疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库(kù)存依然需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环(huán)节都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企均在营销上(shàng)大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年(nián)报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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