昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动(dòng)来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其(qí)他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续(xù)振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价(jià)格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的(de)调(diào)减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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