银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目(mù)前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表第(dì)一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史上美(měi)联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时(shí)那(nà)样(yàng)的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可(kě)能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出(chū)规(guī)避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本(běn)企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了(le)部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规(guī)避(bì)不确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表色(sè)板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期(qī)，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个(gè)季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格(gé)趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投资(zī)者(zhě)更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时(shí)间(jiān)节点突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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