昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的(de)问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多(duō)的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的(de)股票(piào)，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不(bù)利，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的(de)把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。

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