金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看待(dài)未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回(huí)升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩(kuò)大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是(shì)国(guó)际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业(yè)产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继(jì)续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉(lā)影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格(gé)短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央(yāng)行发(fā)布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提(tí)到(dào)，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(d脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思e)看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影(yǐng)响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预(yù)计下半(bàn)年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前(qián)我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供(gōng)应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国(guó)经济总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平(píng)衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的(de)周期性(xìng)波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不(bù)明显(xiǎn)，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标(biāo)持(chí)续(xù)修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按(àn脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思)照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价(jià)格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服(fú)务(wù)、衣(yī)着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的(de)居民(mín)与企业(yè)之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来(lái)，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环。<脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思/p>

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚(péng)改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修(xiū)复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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